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城发环境(000885):利润和经营现金流均同比增加

城發環境(000885):利潤和經營現金流均同比增加

華泰證券 ·  2023/10/29 00:00

前三季度歸母淨利同比增加6%

城發環境發佈三季報,2023 年Q1-Q3 實現營收48.08 億元(yoy+13.59%),歸母淨利8.78 億元(yoy+5.64%),扣非淨利8.69 億元(yoy+8.67%)。其中Q3 實現營收15.72 億元(yoy+6.32%,qoq-8.36%),歸母淨利2.84 億元(yoy+13.93%,qoq-0.98%),低於華泰預期下限6%(華泰預期:3.01-3.30億元)。維持盈利預測,我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.95、2.14、2.36 元,2023 年固廢/高速公路EPS 為1.20/0.75 元。可比公司2023 年Wind 一致預期PE 均值9.2x/9.7x,考慮河南省外和海外固廢專案拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023 年PE 7.4x/9.7x,對應目標價16.14元(前值16.26 元),對應2023 年PE 8.3x,維持“買入”評級。

應收賬款同比增加54%,經營現金流同比增加19%前三季度公司應收賬款/合同資產分別同比+54/34%至25.5/3.0 億元,主要系銷售增長和未結算服務增加所致。經營現金流淨額同比+19%至10.0 億元,主要系銷售商品、提供勞務收到的現金增加所致。此外,公司擬發行23 億元可轉債,用於投資羅田縣英山縣垃圾發電等多個固廢和汙水處理專案,以及償還銀行貸款,9 月25 日完成深交所問詢函回復,我們認為可轉債發行後,有望增強公司資本實力,進一步改善現金流。

垃圾發電已確認補貼收入佔總收入比重低於5%

據9 月25 日公告,截至6 月30 日公司共投運32 個垃圾發電專案,其中13 個納入補貼目錄,19 個未納入補貼目錄,未納入補貼目錄專案中,13個進入補貼審核流程,6 個競爭配置專案(2022 年後並網)。競爭配置專案不確認補貼收入,其他專案均確認補貼收入。21-22 年公司已確認補貼收入金額為0.43/1.98 億元,1H23 為1.33 億元,佔各期收入比重不超過5%,對公司經營影響較小。

維持“買入”評級,目標價16.14 元

我們預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.95、2.14、2.36 元,2023 年固廢/高速公路EPS 為1.20/0.75 元。可比公司2023 年Wind 一致預期PE 均值9.2x/9.7x,考慮河南省外和海外固廢專案拓展存在一定不確定性,給予固廢/高速公路2023 年PE 7.4x/9.7x,對應目標價16.14 元(前值16.26 元),對應2023 年PE 8.3x,維持“買入”評級。

風險提示:垃圾焚燒專案運營風險、運營效率提升不及預期、工程業務拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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