公司發佈2023 年三季報。前三季度公司實現收入11.05 億元，同比+10.02%，實現歸母淨利潤1.82 億元，同比-10.11%，實現扣非歸母淨利潤1.77 億元，同比-14.44%。單季度來看，2023Q3 公司實現收入4.19 億元，同比+3.89%，實現歸母淨利潤0.95 億元，同比+15.05%。實現扣非歸母淨利潤0.92 億元，同比+16.70%。
業績符合預期，財務指標持續優化。2023Q3 公司歸母淨利潤、扣非歸母淨利潤分別同比增長15.05%、16.70%，符合市場預期。2023Q3 公司毛利率和淨利率分別為79.58%、22.55%，相比去年同期分別-0.99pct、+2.19pct，淨利率明顯提升，毛利率下降預計主要系公司凝膠劑和滴眼液的收入結構有所變化。從費用端看，銷售費用率、管理費用率（含研發）、財務費用率分別為33.09%、20.32%、-0.34%，相比去年同期分別-1.75pct、-1.25pct、+0.12pct，整體費用管控優化。
大單品獲批進度有望超預期。9 月27 日，根據CDE 資訊，公司硫酸阿托品NDA（CXHS2300047）進入資料發補階段，10 月16 日，合規程序已完成，其餘五項資料正常排隊待審，市場疑慮有待消除。阿托品審評進展快速推進，大單品有望持續引發市場關注：1）4 月25 日，興齊眼藥旗下阿托品滴眼液NDA 被藥審中心受理，5 月27 日，被正式納入優先審評審批。9 月13 日/14 日，NDA 完成合規、藥理毒理、臨床、臨床藥理、藥學及統計審評，六燈全滅，進度條超預期。2）自新報進度條走完後，市場已部分演繹獲批行情，根據當前推進速度，阿托品獲批進度超預期可能性較大，有望推動行情持續演繹。
投資邏輯再梳理：1）公司是眼科藥物龍頭公司，旗下環孢素滴眼液逐步放量，凝膠劑板塊銷售回暖，具備良好發展基礎。2）大單品阿托品滴眼液是近視領域重點藥物，原有互聯網銷售基礎良好，目前上市審評進展超前，預計獲批後擁有1-2 年的市場獨佔期，將為公司帶來較大業績彈性。
盈利預測：由於互聯網銷售渠道受限，今年以來公司阿托品作為院內制劑的銷售情況不及預期，下調公司盈利預測。預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別為2.61 億元、3.53 億元、4.80 億元，增速分別為23.1%，35.5%，36.0%，對應PE 分別為77x、57x、42x。維持“買入”評級。
風險提示：核心產品推廣不及預期；眼科藥品市場競爭加劇；新藥研發風險。