事件：公司發佈三季報，23 年前三季度實現營業收入35.1 億元，同減6.6%；實現歸母淨利潤0.04 億元，同增113.7%，歸母淨利率0.1%，同增1.0pct；實現扣非歸母淨利潤-0.2 億元，扣非歸母淨利率-0.6%，同增1.5pct。單季度看，23Q3 實現營業收入14.4 億元，同減0.9%；實現歸母淨利潤0.7 億元，歸母淨利率4.7%，同減0.2pct；扣非歸母淨利潤0.6 億元， 同增23.0%。
單季度淨利潤增加，較去年經營情況改善較明顯。
23 年前三季度公司綜合毛利率為34.6%，同增0.1pct。期間費用率為34.3%，同減2.3pct 。其中， 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別為22.7%/10.5%/3.7%/1.1%，同比變化-2.3pct/+0.3pct/+0.45pct/-0.3pct。23Q3綜合毛利率為35.2%，同減1.5pct。期間費用率為28.4%，同減3.7pct。其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為18.7%/5.6%/3.6%/0.5%，同比變化-3.6pct/-0.8pct/+1.1pct/-0.5pct。
打造多元產品矩陣，持續優化渠道佈局。23 年公司推出“隨心選”全屋定製新模式，並基於多模態大模型的AIGC 技術對新模式進行迭代革新，打造多元產品矩陣滿足用戶不同層次需求。同時公司持續加大市場招商力度，優化直營和加盟的渠道佈局，並大力拓展拎包、裝修公司等多渠道業務合作。23下半年，公司會加大招商力度，著重招大商、總經銷商，並繼續進行直營門店轉加盟的優化。
盈利預測與評級：我們預計公司23、24 年歸母淨利潤為2.2/3.2 億元，同比增長371.6%/44.8%，當前收盤價對應23、24 年PE 分別為16、11 倍。給予23 年22-24 倍PE 估值，合理價值區間24.28-26.48 元，對應23 年PB1.3-1.4 倍，較可比公司處於合理水準，給予“優於大市”評級。
風險提示：原材料漲價超預期，渠道擴張不及預期。