2023 前三季度公司毛利率为54.73%，同比下降5.97pct，销售/管理/研发费率分别为51.58%/11.72%/37.74%， 同比增加10.42/1.14/6.69pct 。前三季度業績整體承壓
公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入12.07 億元，同比下降13.04%，實現歸母淨利潤-5.24 億元，虧損同比擴大106.43%。其中，23Q3營業收入4.95 億元，同比下降10.60%，歸母淨利潤-1.09 億元，虧損同比擴大184.53%。考慮宏觀環境影響，調整盈利預測，預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為2.17/3.02/3.84 億元（前值3.82/5.32/7.26 億元），參考可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值為22.2 倍，考慮公司風雲AI 大模型產品帶來的增量業務空間及渠道轉型戰略穩步推進，給予公司30 倍24PE，目標價11.33 元（前值15.57 元），維持“增持”評級。
收入承壓導致費用率有所提升
2023 前三季度公司毛利率為54.73%，同比下降5.97pct，銷售/管理/研發費率分別為51.58%/11.72%/37.74%， 同比增加10.42/1.14/6.69pct 。
2023Q3 公司毛利率為60.52%，同比下滑1.27pct，銷售/管理/研發費率分別為44.29%/7.90%/31.27%，同比變動4.51/-1.68/4.13pct。公司人員數量為4836 人，同比增長9.36%。2023 前三季度公司銷售商品、提供勞務收入為15 億元，同比下降16.13%。由於公司收入承壓，費用支出基本為員工工資，較為剛性，導致短期費用率有所提升。未來隨著公司收入重回增長區間，費用端壓力將進一步緩解。
發佈綠盟風雲AI 安全大模型，提升產品服務效率公司在2023TechWorld 綠盟科技智慧安全大會上發佈綠盟風雲衛大模型（NSFGPT）。風雲衛大模型基於綠盟20 多年積累的海量安全知識訓練，包括千億級的情報數據，百億級的安全基礎語料，千萬級獨家攻防樣本數據。
風雲衛大模型產品定位於網路安全運營輔助決策工具，在安全運營、檢測回應、攻防對抗、知識問答等場景下協助人工提高效率，可以實現事件監控介面生成周期由月縮短到分鐘，把紅隊工作支撐準備時間從天縮短到小時。
公司作為網安行業老牌廠商，技術底蘊深厚，多項產品領先行業根據Gartner 發佈的《2023 中國網路安全技術成熟度曲線》，公司在數據安全平臺、入侵和攻擊類比、中國CPS 安全、雲安全資源池、攻擊面管理、SASE、安全服務邊緣、零信任網路訪問、數據分類分級、態勢感知、CWPP雲工作負載保護平臺和攻防團隊共十二個維度中被列為代表供應商，而Gartner 技術成熟度曲線僅覆蓋二十項技術。另外在政務雲安全領域，公司已經服務了超50 個省/市級的政務雲，入選IDC《中國政務云云安全領導者實踐，2023》，成為政府安全市場的重要參與者。
風險提示：政府支出壓力增大；市場競爭加劇。
