公司披露2023 年三季報：（1）23Q1-Q3 公司實現營收6.57 億元，同比減少6.63%；歸母淨利潤1.30 億元，同比增長2.32%；扣非歸母淨利潤1.15 億元，同比減少1.40%。（2）23Q3 公司實現營收2.17億元，同比減少15.77%；歸母淨利潤0.41 億元，同比減少7.00%；扣非歸母淨利潤0.39 億元，同比減少6.51%。
紙質書銷售承壓，數位內容和版權運營業務快速增長。（1）23Q1-Q3紙質圖書業務實現營收6.02 億元，同比減少6.82%，毛利率為48.16%，比去年同期下降0.06pct；23Q3 紙質圖書業務實現營收1.97 億元，同比減少13.25%，毛利率為47.24%，比去年同期提高1.51pct。（2）23Q1-Q3 數位內容業務實現營收0.33 億元，同比增長30.02%，毛利率為67.06%，比去年同期提升2.91pct；23Q3 數位內容業務實現營收0.11 億元，毛利率為60.81%。（3）23Q1-Q3 版權運營業務實現營收0.14 億元，同比增長37.54%，毛利率為55.36%，比去年同期下降0.91pct；23Q3 版權運營業務實現營收0.07 億元，毛利率為54.03%。
盈利預測和投資建議。我們預計2023-2025 年公司的營收為8.73/9.24/9.67 億元，歸母淨利潤為1.54/1.85/2.06 億元。國內紙質書銷售整體疲軟導致今年前三季度公司收入下滑，但是新經典加速發展數位內容和版權運營業務，海外業務逐步減虧，長期來看公司具有領先的長銷書運營能力和版權資源價值。參考同類上市公司的估值水準，我們給予公司2024 年22 倍的PE 估值，對應的每股合理價值為25.09 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。圖書消費疲軟；公司頭部圖書銷量下滑；AI 技術應用不及預期；線上折扣加劇；海外業務虧損；行業監管政策變化。