2023 年10 月29 日，煌上煌發佈2023 年三季報業績公告。
投資要點
成本改善，費率管控得當，盈利能力提升
2023Q1-Q3 營收15.81 億元（同減2.3%），歸母淨利潤1.01億元（同增19.4%）。其中2023Q3 營收4.34 億元（同減0.
4%），歸母淨利潤0.18 億元（同增300.5%）。毛利率2023Q1-Q3 爲28.7%（同減0.3pct），其中2023Q3 爲31.3%（同增3.9pcts）。淨利率2023Q1-Q3 爲6.21%（同增1.2pcts），其中2023Q3 爲3.95%（同增4.8pcts），盈利能力同比提升主要系成本改善帶動毛利率提升以及費率管控有效所致。單三季度銷售費率與管理費率綜合看同比減少，分別同減1.9pcts 與同增1.0pct。經營活動現金流淨額2023Q1-Q3 爲2.08億元（同減46%）。
千城萬店戰略穩步推進，拓店空間仍大
公司千城萬店戰略穩步推進，計劃每年按照新增2000 家門店的節奏，用3-4 年時間突破萬店目標。截止2023H1 末公司門店數量達4213 家，第三季度新增404 家門店，預計前三季度門店數量超4600 家。當前省內下沉市場及省外市場拓店空間仍大，未來突破萬店目標確定性強。
盈利預測
我們看好以鴨副、鴨脖產品爲主的原材料價格或將持續改善，四季度毛利率仍有環比改善空間，進一步釋放業績彈性。預計2023-2025 年EPS 分別爲0.20/0.27/0.34 元，當前股價對應PE 分別爲54/41/32 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、成本回落不及預期、省外擴張不及預期等。