受益宝武入主，磁材业务增长可期。当前公司拥有5 万吨电子级四氧化三锰/1.5万吨电池级四氧化三锰/2 万吨永磁铁氧体器件/8000 吨软磁器件及粉料/2000 吨稀土永磁器件/7 万吨金属制品生产能力，受益于锰系新材料需求增长，公司计划再扩建1 万吨电池极四锰产能。2023 年7 月，宝武与中钢集团重组已办理工商变更登记，宝武通过中钢集团间接控股公司32.9%。公司作为宝武集团旗下磁材业务平台，有望深度融入宝武“一基五元”业务规划，共享优秀的经营机制、管理手段、科技成果和资金，并受益大股东背景获得上游资源禀赋，跻身一线磁材供应商，内部整合进程值得期待。受稀土磁材等產品市場需求影響，業績略有下滑。公司發佈2023 年第三季度報告，公司2023 年前三季度實現營收20.7 億元（yoy-0.9%）；實現歸母淨利潤2.5億元（yoy-11.8%）。單季度看，2023Q3 實現營收6.6 億元（yoy+0.7%）；實現歸母淨利潤0.8 億元（yoy-6.5%）。公司業績下滑的主要原因為參股公司盈利能力較去年同期下滑，公司投資收益減少（較去年同期減少0.4 億元）；公司稀土永磁、芴酮等部分產品受市場需求影響，業績同比下降。
盈利能力穩定提升，費用管控得當。公司2023 前三季度毛利率實現26.1%（yoy+1.7pct），同期淨利率為13.7%（yoy-1.1pct）。公司2023 前三季度實現銷售費用率2.7%（+0.9pct），主要系產品銷量略有增加、檢測業務加快市場開拓增加銷售人員所致；管理費用率實現5.6%（+0.2pct）；財務費用率實現-0.1%（-0.1pct），主要系利息收入增加所致；研發費用率實現4.9%（-1.2pct）。前三季度實現經營性淨現金流-0.8 億元，同比淨流出減少0.2 億元。
科技創新引領發展，檢測業務穩中有進。1）公司共有研發人員362 人，其中12人享受國務院特殊津貼，並設有院士工作站、國家級企業博士後工作站。公司擁有專利588 項，其中發明專利152 項，將圍繞產品針對國家和市場當前和未來的需要，持續開展技術創新。2）公司檢驗檢測產業在全國各省市設立三十四個辦事處，形成強勁的檢測服務網，檢測規模覆蓋全國，檢測服務專業、設備先進、報告權威。同時，2020 年新建的智能化檢測大樓主體已完工，正在對大樓進行智能化資訊化建設，專案建成後，將實現整個檢測流程更加智能化、自動化、機械化，有力提升公司檢驗檢測能力和效率。
受益寶武入主，磁材業務增長可期。當前公司擁有5 萬噸電子級四氧化三錳/1.5萬噸電池級四氧化三錳/2 萬噸永磁鐵氧體器件/8000 噸軟磁器件及粉料/2000 噸稀土永磁器件/7 萬噸金屬制品生產能力，受益於錳系新材料需求增長，公司計劃再擴建1 萬噸電池極四錳產能。2023 年7 月，寶武與中鋼集團重組已辦理工商變更登記，寶武通過中鋼集團間接控股公司32.9%。公司作為寶武集團旗下磁材業務平臺，有望深度融入寶武“一基五元”業務規劃，共享優秀的經營機制、管理手段、科技成果和資金，並受益大股東背景獲得上游資源稟賦，躋身一線磁材供應商，內部整合進程值得期待。
盈利預測：預計2023-2025 年實現營收28.3 /39.5/47.8 億元，歸母淨利潤4.1/5.1/6.4 億元，對應PE 為15.5/12.4/9.8x。公司檢測業務激勵制度良好、磁材業務坐享行業成長，未來有望維持營收、利潤高增長，維持“買入”評級。
風險提示：磁材下游需求增速不及預期、檢測業務拓展不及預期、原材料價格波動風險等。
