着力优化产品结构，非煤业务增长明确。公司冀中新材三期年产12 万吨/年玻纤生产线在建，预计2024 年投产，投产后产业规模将进入行业第一梯队，玻纤产能总规模将达到40 万吨。由于原有23 万吨PVC 产能利用率偏低且40 万吨PVC 项目尚未产生效益，业务盈利能力受到拖累，随着项目投产与乙烯专用码头建设运营，公司有望通过增产降本实现业务扭亏转盈。此外，300 万吨/年白涧铁矿项目正在办理探矿权转采矿权项目核准等前期手续。公司非煤业务发展较快，有望在未来贡献可观业绩增量。事件：2023 年10 月27 日，公司發佈2023 年三季度報告。2023 年前三季度，公司實現營業收入爲203.56 億元，同比下降29.93%；歸母淨利潤39.16億元，同比下降1.73%。2023 年三季度，公司營業收入爲56.04 億元，同比下降38.17%，環比下降17.93%；歸母淨利潤5.49 億元，同比下降61.17%，環比下降17.31%。
成功轉讓乾新煤業72%股權，剝離低效資產。2023 年10 月，海南蒙宏科技有限公司成功拍得公司所持有的乾新煤業72%股權，對價10.35 億元。此外，公司所持邢北煤業全部資產和負債也已通過公開掛牌方式對外轉讓，低效資產的剝離有助於公司進一步提升盈利能力。
受讓探礦權保障資源接續，煤炭產能增量可觀。爲解決公司全資子公司邯峯公司下屬雲駕嶺礦、郭二莊礦資源接續問題，邯峯公司擬以現金方式受讓邯礦集團持有的武安北通雲規劃區雲駕嶺及郭二莊深部擴大區探礦權，交易價格3.16億元，交易完成後，公司合計增加可採儲量2102 萬噸，增加生產能力120 萬噸/年。此外，1）新建產能：公司本部新增邢臺礦西井60 萬噸煉焦煤產能，公司預計23H2 建成投產，2024 年達產；2）在產產能核增：2023 年內蒙礦區核增動力煤產能150 萬噸，其中盛鑫煤業30 萬噸2022 年已核增，嘉信德90 萬噸與嘉東煤業30 萬噸將在2023 年核增，嘉信德產能置換方案已組捲上報東勝區能源局，嘉東煤業已成功取得資源擴界項目採礦許可證，項目擴界完成後，可增加優質保有資源儲量2700 多萬噸、可採原煤量2004 萬噸，目前正在編制產能置換方案同時購買產能指標。公司控股股東冀中能源集團在上市公司體外仍有核定產能約3006 萬噸，未來公司有望通過集團資產注入實現煤炭板塊增量。
着力優化產品結構，非煤業務增長明確。公司冀中新材三期年產12 萬噸/年玻纖生產線在建，預計2024 年投產，投產後產業規模將進入行業第一梯隊，玻纖產能總規模將達到40 萬噸。由於原有23 萬噸PVC 產能利用率偏低且40 萬噸PVC 項目尚未產生效益，業務盈利能力受到拖累，隨着項目投產與乙烯專用碼頭建設運營，公司有望通過增產降本實現業務扭虧轉盈。此外，300 萬噸/年白澗鐵礦項目正在辦理探礦權轉採礦權項目覈准等前期手續。公司非煤業務發展較快，有望在未來貢獻可觀業績增量。
投資建議：我們預計2023-2025 年公司歸母淨利爲45.25/40.65/42.16 億元，對應EPS 分別爲1.28/1.15/1.19 元/股，對應2023 年10 月27 日收盤價的PE 分別均爲5/6/5 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：煤炭價格大幅下跌；在建項目投產不及預期。
