事件：新經典發佈2023 年三季報，三季度公司實現營業收入2.17 億元，同比下滑15.77%，歸母淨利潤0.41 億元，同比下滑7%；2023 年前三季度公司實現營業收入6.57 億元，同比減少6.63%，歸母淨利潤1.3 億元，同比增長2.32%。
行業緩慢修復，公司圖書銷售表現平淡。圖書行業景氣度仍未恢復，據開卷，23 年前三季度圖書市場規模同比下滑1.04%，降幅較23 年上半年收窄但仍未恢復增長。三季度公司經典圖書如餘華、東野圭吾系列延續良好銷售表現，但受市場環境影響，公司收縮動銷圖書品種數，文學、社科品類的腰尾部圖書在營銷節慶較少的暑期銷售表現平淡，疊加去年同期較高基數衝擊，23年三季度公司紙質圖書銷售碼洋同比下滑16%至4.23 億元，紙質圖書營業收入同比下滑13%至1.97 億元。
控價優勢穩固，關注四季度大促催化及海外業務進展。在圖書購買需求疲軟的環境下，公司保持較強的控價能力，23 年前三季度公司紙質圖書業務毛利率爲48.16%，同比微降0.06pct。四季度迎來銷售旺季，公司不斷完善渠道體系建設，提升營銷活動效率，整體圖書銷售或有望恢復增長，此外，許倬雲新書《經緯華夏》以及麥家再版圖書《人生海海（2023 版）》近期上市，海外新收購子公司DAW Books 逐步釋放科幻類圖書出版產能，有望貢獻收入增量。
盈利預測與投資建議：公司在文學、少兒和人文社科等圖書品類的版權優勢領先，國內銷售有望在市場環境回暖後恢復成長，海外業務拓展則將進一步增厚公司收入，預計公司2023/24/25 年歸母淨利潤1.61/1.95/2.26 億元，同比增長17%/21%/16%。維持“買入”評級。
風險提示： 圖書行業恢復不及預期；海外業務發展不及預期。