湛江二期工厂正式投产，产能释放匹配行业需求景气高增2023 年9 月初，湛江二期工厂首个模块项目正式投产，建造工程量总计近6600 吨，产能快速扩充有望进一步匹配客户需求。模块化建设具有缩短工期、安全施工、成本节约等多项优势，适用于施工环境恶劣的项目如海上项目、北极项目等。当前下游细分行业中，化工受益于欧洲产业转移、LNG项目加速拓建、水处理及空分行业大型模块化趋势明显，模块化生产受益于行业景气度延续。Q3 歸母淨利潤大增109%，股權激勵有望助力業績釋放公司發佈三季報，23Q1-3 公司實現營收23.82 億，同比+134.62%，歸母淨利潤為1.57 億，同比+130.52%；Q3 單季實現營收10.36 億，同比+145.29%，歸母淨利潤為0.69 億，同比+109.42%，業績表現亮眼，專案執行情況較好，費用管控能力突出，股權激勵計劃有望助力公司業績釋放，我們看好公司中長期發展潛力。
成本費用管控良好，收付現比仍維持較好水準
23Q1-3 公司毛利率為15.4%，同比-4.24pct，單三季度毛利率為15.15%，同比下滑8.48pct。期間費用率同比下降4.75pct，23Q1-3 銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變動-0.54/-3.37/-0.6/-0.24pct，主要系公司強化成本及費用管控以及營收增長帶來規模效應。前三季度信用及資產減值損失較去年同期減少0.13 億元，綜合來看公司23Q1-3 淨利率為6.58%，同比下滑0.12pct，Q3 單季度淨利率為6.71%，同比下滑1.15pct，主要受到毛利率承壓影響。23Q1-3CFO 淨額為2.3 億，同比少流入0.94 億，收付現比分別同比變動-82.46pct/-44.63pct，收付現比仍維持較好水準。
湛江二期工廠正式投產，產能釋放匹配行業需求景氣高增2023 年9 月初，湛江二期工廠首個模塊專案正式投產，建造工程量總計近6600 噸，產能快速擴充有望進一步匹配客戶需求。模塊化建設具有縮短工期、安全施工、成本節約等多項優勢，適用於施工環境惡劣的專案如海上專案、北極專案等。當前下游細分行業中，化工受益於歐洲產業轉移、LNG專案加速拓建、水處理及空分行業大型模塊化趨勢明顯，模塊化生產受益於行業景氣度延續。
股權激勵利多中長期增長潛力，維持“買入”評級公司發佈新一期股權激勵，業績目標為1）2023 年較2022 年扣非淨利潤增長率不低於20%；2）2024 年較2022 年扣非淨利潤增長率不低於44%，對應23、24 年公司扣非淨利潤需不低於1.6/1.9 億元。股權激勵將充分激發員工凝聚力，看好公司中長期增長潛力。考慮到公司專案進展順利以及湛江二期工廠投產有望更好匹配客戶需求，我們上調公司盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤為2.5/3.5/4.8 億（前值為2.3/3.1/4.3 億元），參考可比公司24 年平均PE15 倍，認可給予公司24 年15 倍PE，對應目標價為11.71 元，維持“買入”評級。
風險提示：專案施工進度不及預期；市場拓展不及預期；客戶集中度較高的風險；經營規模擴大帶來的管理風險。
