事件：公司發佈2023 年三季報，2023 前三季度實現營收4.5 億元（同比-4.05%），歸母淨利潤3898.3 萬元（同比-81.6%），扣非歸母淨利潤2111.5萬元（同比-85.47%）。單Q3 實現營收1.6 億元（同比-11.5%），實現歸母淨利潤715.6 萬元（同比-84.7%），扣非歸母淨利潤177.3 萬元（同比-95.9%）。
業績短期承壓，未來仍有較大成長空間：（1）從收入端來看：剔除核酸檢測用磁珠產品收入的影響，2023 前三季度營業收入同比增長約8.6%。2023年前三季度公司核心業務色譜填料和層析介質產品實現營業收入3.2 億元，同比增長9.1%。（2）從利潤端來看：剔除股份支付費用攤銷影響後（2023 年前三季度股份支付費用攤銷額為9719.1 萬元，較上年同期增6842 萬元），23Q3 歸母淨利潤為4005.8 萬元（同比- 34.8%），實現扣非歸母淨利潤為3467.5 萬元（同比-39.4%），主要受儀器業務下滑、加大研發投入及計提存貨跌價準備金等因素的影響。2023 前三季度綜合毛利率為79%，與上年同期基本持平。
研發持續投入，新品種持續發力：2023 前三季度，公司核心業務色譜填料和層析介質產品實現營業收入3.2 億元，同比增長9.1%，在生物醫藥市場階段性調整和國際同行公司出現營業收入普遍下滑的背景下實現逆勢增長，市場佔有率穩步提升。（1）研發投入持續增加：前三季度，研發投入佔營業收入28.6%，突破性微孔控制技術的矽膠色譜填料、新款軟膠Protein A 親和層析介質等多個重點新產品在下半年陸續上市銷售。（2）新品上市有望貢獻新增量：公司UniSil Revo 系列單分散矽膠色譜填料產品於2023 年10 月上市，標誌著公司在微球製造技術上的又一突破。公司矽膠產品在2023 年前三個季度實現營業收入約4400 萬元，同比增長約16%；其中應用於GLP-1 類多肽藥物純化的矽膠產品實現500 萬元以上的銷售收入。隨著UniSil Revo 產品線的不斷豐富和完善，公司未來在矽膠產品領域的競爭力將得到提升。UniSi Revo 系列單分散矽膠色譜填料產品的上市，將進一步鞏固公司在生物醫藥純化領域的領先地位。
盈利預測及投資建議。考慮到公司三季報業績，我們謹慎下調公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為0.6/1.1/1.8 億元，對應當前股價PE 205/152/93倍，考慮到目前填料領域國產率較低，國產替代大勢所趨，公司作為國產填料龍頭成長可期，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇的風險；產品銷售不及預期；政策超預期的風險。