AI 应用取得成果，适配国产算力开拓市场空间公司新研发的AI 产品“恒脑安全垂域大模型”在杭州亚运会安全保障中发挥重要作用。该产品集合了强大的数据整合和分析功能，从各种数据源和工具中收集信息，与态势感知、威胁情报平台、漏洞管理等协作，使得安全运营效率提升了70%以上。同时公司还很好地将安全大模型与国产算力做适配，其恒脑大模型支持昇腾全栈AI 软硬件平台，基于国产算力的恒脑大模型获得了2023 年昇腾AI 创新大赛金奖，彰显了公司在AI、国产适配上的技术领先实力。三季度收入增長短期承壓，四季度業務增長有望恢復公司發佈2023 年三季報，前三季度實現營業收入12.07 億元，同比增長16.14%，實現歸母淨利潤-5.36 億元，同比虧損擴大17.20%。其中，23Q3營業收入5.12 億元，同比增長1.35%，歸母淨利潤-1.27 億元，同比虧損擴大48.56%。2023 前三季度經營性現金流-6.77 億元，22 年同期為-5.47 億元。考慮宏觀環境影響，調整盈利預測，預計2023-2025 年收入分別為24.54/30.77/38.53 億元（前值26.77/35.64/47.30 億元），參考可比公司Wind一致預期平均3.7 倍23PS，考慮到公司品牌力持續提升，給予公司5 倍23PS，目標價155.38 元（前值271.32 元），維持買入評級。
前三季度毛利率小幅下滑，三費率整體略有下降2023 前三季度公司毛利率為56.03%，同比下降1.37pct，銷售/管理/研發費率分別為56.81%/12.35%/43.54%，同比變動1.05/-1.97/-1.12pct。
2023Q3 公司毛利率為58.91%，同比下滑3.01pct，銷售/管理/研發費率分別為46.57%/9.39%/37.03%，同比變動-0.01/-1.94/5.96pct。2023 前三季度公司銷售商品、提供勞務收入為12.08 億元，同比增長18.56%，收入質量有所提升。公司整體人均創收快速增長，人效顯著提高，其中安全服務業務毛利率提升超4pct。
AI 應用取得成果，適配國產算力開拓市場空間公司新研發的AI 產品“恆腦安全垂域大模型”在杭州亞運會安全保障中發揮重要作用。該產品集合了強大的數據整合和分析功能，從各種數據源和工具中收集資訊，與態勢感知、威脅情報平臺、漏洞管理等協作，使得安全運營效率提升了70%以上。同時公司還很好地將安全大模型與國產算力做適配，其恆腦大模型支持昇騰全棧AI 軟硬體平臺，基於國產算力的恆腦大模型獲得了2023 年昇騰AI 創新大賽金獎，彰顯了公司在AI、國產適配上的技術領先實力。
多項產品領先行業，政府、運營商市場開拓順利根據Gartner 發佈的《2023 中國網路安全技術成熟度曲線》，公司在數據安全、CPS 安全、雲安全資源庫、軟體成分分析、數據分析、攻防對抗中成為標桿供應商。根據賽迪顧問發佈的《2022-2023 中國雲安全市場研究年度報告》，公司在2022 年中國安全雲服務市場份額第一。前三季度公司安恆雲-天池雲、數據安全、信創安全、MSS 託管運營服務等相關業務的訂單保持快速增長。同時，公司在政府、運營商市場開拓順利，與中國移動、四川省公安廳、太原市政府等簽署合作協定。
風險提示：數據安全業務推進不及預期，行業競爭加劇。
