新业务高速增长。根据公司三季报，2023 前三季度小分子原料药CDMO 业务实现营业收入29.42 亿元，同比下降43%，其中公司前期收到的重大订单已全部交付完毕；小分子制剂CDMO 业务实现营业收入6,118.95 万元，同比增长237%；基因细胞治疗CDMO 业务实现营业收入3,153.12 万元，同比增长85%。公司整体毛利率为46%，同比下降6.56 个百分点；净利率为11.93%，同比下降16.96 个百分点。盈利指标下降的主要原因如下：1）公司前期收到的重大订单去年同期交付较多，导致收入同比下降；2）截至报告期末，公司人员总数为5,263 人，人力成本费用较去年同期增加；3）随着公司的部分研发中心、生产基地于2022 年下半年陆续投入运营，公司的运营费用及固定资产折旧较去年同期增加。事件：
公司發佈2023 三季度報告。根據公司三季報，公司2023 年前三季度實現收入30.37 億元，同比下降41.79%，歸母淨利潤4.52 億元，同比下降71.36%，扣非歸母淨利潤4.25 億元，同比下降73.08%，收入和業績下降主因爲去年新冠相關業務基數較高，公司整體符合市場預期。
投資要點：
新業務高速增長。根據公司三季報，2023 前三季度小分子原料藥CDMO 業務實現營業收入29.42 億元，同比下降43%，其中公司前期收到的重大訂單已全部交付完畢；小分子製劑CDMO 業務實現營業收入6,118.95 萬元，同比增長237%；基因細胞治療CDMO 業務實現營業收入3,153.12 萬元，同比增長85%。公司整體毛利率爲46%，同比下降6.56 個百分點；淨利率爲11.93%，同比下降16.96 個百分點。盈利指標下降的主要原因如下：1）公司前期收到的重大訂單去年同期交付較多，導致收入同比下降；2）截至報告期末，公司人員總數爲5,263 人，人力成本費用較去年同期增加；3）隨着公司的部分研發中心、生產基地於2022 年下半年陸續投入運營，公司的運營費用及固定資產折舊較去年同期增加。
公司項目數呈現良好趨勢。根據公司三季報，2023 年前三季度公司已簽訂單項目數（不含J-STAR）592 個，同比增長約32%；實現交付項目數448 個，同比增長約35%。公司服務API 產品數144 個，同比增加17 個；API 產品實現收入3.39 億元，同比增長約31%。與此同時，公司持續引入工藝驗證項目（簡稱PV 項目），前三季度完成11 個PV 項目的交付，執行中的PV 項目13 個。
盈利預測與投資評級。隨着公司新冠訂單影響不斷減小，同時公司項目數呈現良好增長態勢，我們持續看好公司發展，維持之前的23-25 年盈利預測爲10.17 億、11.30 億元、14.07 億元，23-25 年對應PE 分別爲15 倍、14 倍、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、訂單下降、醫藥研發下降等風險。
