事件：公司披露2023 年三季度報告。公司前三季度實現營收72.81 億元，同比-11.69%；實現歸母淨利3.65 億元，同比+162.45%；實現扣非歸母淨利3.68 億元，同比+168.38%；實現每股收益0.4660 元。公司2023Q3 單季度實現營收32.64億元，同比+0.05%，環比+154.49%；實現歸母淨利1.08 億元，同比+242.44%，環比-4.94%；實現每股收益0.1380 元。
股份回購，彰顯管理層長期信心。公司於2023 年9 月5 日收到公司董事長牛磊先生的提議，提議公司通過集中競價交易方式以自有資金（0.5-1 億元）進行股份回購。截至10 月27 日，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份 501,000股，佔公司目前總股本的比例為 0.064%，購買的最高價為人民幣 9.83 元/股、最低價為人民幣 9.73 元/股，支付的金額為人民幣 4,892,419 元（不含印花稅、交易佣金等交易費用）。回購的股票用於公司的股權激勵或員工持股計劃，彰顯管理層長期信心。
帕金戈積極增儲取得顯著成效。根據玉鑫控股最新出具的《Annual MineralResource Statement》，截至2023 年6 月30 日，帕金戈金礦區擁有符合JORC標準礦石量1090.8 萬噸，比上年同期增加302.5 萬噸，金金屬量202.1 萬盎司（62.86 噸），比上年同期增加31.5 萬盎司（9.80 噸），平均品位5.8 克/噸。
釩礦、石墨礦、矽石礦多個專案穩步推進。釩礦專案突破落地。2022 年12 月，公司取得陝西省商南縣樓房溝釩礦專案採礦權；同時，公司牽手全釩液流儲能電池領域“龍頭企業”大連融科圍繞釩礦資源全產業鏈佈局開展合作，預計下半年啟動採礦工程專案開工建設。積極佈局非洲石墨礦。公司出資500 萬澳元入股澳交所上市公司催騰礦業，成為其第二大股東，持股比例11.44%。催騰礦業持有的安誇貝石墨礦專案為大型及超大型鱗片狀石墨礦，擁有符合JORC 標準的石墨礦資源量約4610 萬噸，可採儲量 2489.50 萬噸，計劃設計原礦年處理能力100 萬噸以上，年產天然鱗片石墨精礦6 萬噸以上。矽石礦選礦建設投產蓄勢待發。3 月，公司出資2575 萬元增資入股燈塔市雙利矽石礦業有限公司，持股比例35%。7月，一期選礦廠奠基儀式隆重舉行，專案建設正式進入實質性階段，一期設計產能50 萬噸/年，建設週期約8 個月，預計2023 年11 月底完成廠房主體建設和設備安裝，2024 年3 月正式達到設計產能。
盈利預測。帕金戈金礦自交割後已經達到滿負荷生產狀態，符合預期。我們預計2023-2025 年公司黃金產銷量分別為3.15/3.35/3.37 噸，營收分別為110/107/102億元，2023-2025 年歸母淨利預測分別為5.52/6.00/6.60 億元，2023 年10 月27日收盤價對應PE 分別為16.8x/15.5x/14.1x，作為黃金貴金屬板塊，PE 低估明顯，維持“買入”評級。
風險提示：黃金價格不及預期；金礦產量不及預期；匯率波動影響