2023 年9 月27 日晚，齊魯銀行披露3Q23 業績，3Q23 實現營業收入91 億元，YoY+8.24%；歸母淨利潤29.4 億元，YoY+16.22%；年化加權平均ROE 為11.85%。截至2023 年9 月末，資產規模5685 億元，不良貸款率1.26%，撥備覆蓋率313.89%。
1、盈利增速逆勢提升，ROE 提升。
3Q23 營收增速8.2%，較1H23 下降2.6 個百分點。營收增速下降主要受息差下滑影響。非利息收入同比增長8.2%，其中手續費及佣金淨收入下滑21.9%，投資收益和公允價值變動損益合計同比增長38.2%。歸母淨利潤增速16.2%，較1H23 回升0.7 個百分點，盈利增速逆勢提升。得益於盈利高增，3Q23 年化加權平均ROE 為11.85%，同比提升0.9 個百分點。
2、信貸規模保持較快增長，息差環比下降5BP。
信貸規模保持兩位數增長。截至2023 年9 月末，總資產、貸款和存款規模分別為5685、2934 和4041 億元，分別同比增長15.8%、15.7%和20.0%。Q3 貸款增量101 億，主要由對公貸款貢獻。Q3 存款規模增長163 億，對公和零售分別貢獻109 和54 億。
息差環比下降5BP。3Q23 淨息差1.81%，較1H23 略降5BP，較2022 年下降15BP。3Q23 淨利差1.73%，較1H23 下降5BP，較2022 年下降14BP。
3、資產質量向好，資本充足率略升。
資產質量持續向好，不良貸款率連續五年呈下降態勢。截至2023 年9 月末，不良貸款率為1.26%，較23H1 略降1BP，較2022 年末下降3BP；關注貸款率1.46%，較23H1 下降15BP。撥備覆蓋率為313.89%，較23H1 提升11.83 個百分點，撥備覆蓋率高位提升；撥貸比3.96%，較23H1 提升12BP。
得益於盈利高增，資本充足率略升。截至2023 年9 月末，核心一級資本充足率/一級資本充足率/資本充足率分別為9.73%/11.43%/14.45%，均較23H1 有所提升，資本內生能力強。
投資建議：盈利增速逆勢上升，資產質量向好。齊魯銀行所處山東地區經濟較為發達，產業轉型效果顯著。信貸規模持續較快增長，盈利增速逆勢微升，資產質量持續改善。80 億可轉債轉股後將支撐業務發展。我們維持0.7 倍23 年PB 之目標估值，對應股價4.92 元/股，維持“增持”評級。
風險提示：息差收窄；經濟下行超預期，資產質量惡化。