事項：
公司公佈2023 年三季報，實現收入9.69 億元（+2.65%），歸母淨利潤-0.54億（+4.24%），扣非後歸母淨利潤-0.80 億（-34.45%），業績基本符合預期。
其中Q3 單季度實現收入3.20 億（+1.72%），歸母淨利潤-0.07 億（+88.67%），扣非後歸母淨利潤-0.08 億（+87.12%），盈利能力加速修復。
平安觀點：
公司前三季度利潤端壓力趨緩，盈利能力加速修復。公司2023 前三季度營收增長穩健，通過內部控費，利潤端壓力趨緩。2023Q3 單季度利潤端虧損進一步縮窄，盈利能力加速修復。期間費用方面，通過調整銷售策略等控費措施，公司前三季度銷售費用率為55.38%（-7.76pp），管理費用率6.18%（-1.15pp），改善明顯。同時，公司持續加快推進在研專案，研發費用率17.38%（+4.28pp），顯著增加。受借款存量餘額增加，財務費用率2.36%（+1.92pp），有所增加。公司前三季度毛利率為71.51%（-3.76pp），主要受部分區域受集採等因素影響，個別產品銷售單價有所下降所致。
順利通過埃及GMP 現場檢查，生物藥出海拉開序幕。2023 年9 月，埃及藥監局分別對公司合作方泰州邁博太科的英夫利西單抗產品、東曜藥業的貝伐珠單抗產品完成了現場GMP 審計。埃及是北非最大的醫藥市場，兩款生物藥順利通過現場審查，為公司生物藥海外商業化拉開序幕。
在研管線持續推進，助力公司未來發展。公司報告期內持續推進多個專案的臨床試驗工作，包括聚乙二醇化人粒細胞刺激因數注射液（長效升白藥，已順利完成I 期臨床，正積極籌備國內III 期臨床和海外註冊工作），人幹擾素α1b 吸入溶液（用於小兒呼吸道合胞病毒性下呼吸道感染，已完成Ib 臨床的全部受試者入組給藥），人生長激素注射液（積極推進I 期臨床準備工作）。
投資建議：考慮公司前三季度控費效果顯著，利潤端有望加速修復，我們上調2023-2025 公司淨利潤預測至-0.72/-0.47/0.52億元（原本為-1.03/-0.92/0.49 億元）。考慮公司未來還有多款在研和引進產品將持續推進臨床和海外商業化，管線估值有望進一步提升，維持＂推薦＂評級。
風險提示：1）產品研發進度不及預期風險。公司在研專案眾多，存在研發進度低於預期的風險。2）海外商業化進度不及預期風險。公司引進品種眾多，存在海外上市進度低於預期的風險。3）行業政策變化風險。國家基藥目錄及醫保目錄會不定期調整。