10 月27 日，國信證券發佈2023 年三季度財報，公司23 年前三季度實現營收124.4億，同比減少6.5 %；歸母淨利潤48.7 億，同比增長2.4%；前三季度加權平均ROE5.0%，較上年同期下降0.2pct；基本每股收益0.41 元/股。
點評：
營收與盈利單季同比小幅下行。23 年前三季度公司實現營業收入124.4 億，同比-6.5%；Q3 單季營收42.3 億，同比-15.3%，較Q2 環比+4.7%。歸母淨利潤48.7億，同比+2.4%；Q3 單季歸母淨利潤12.8 億，同比-17.4%，較Q2 環比-29.5%。
公司前三季度自營/ 經紀/ 投行/ 資管/ 信用佔總營收比重分別為39.3%/26.5%/8.8%/2.8%/12.0%，同比分別+8.1/-3.4/-1.4/+1.1/+1.8pct，收入結構方面較去年同期小幅變動，自營業務貢獻主要營收，前三季度經紀業務的收入受市場景氣度影響持續下滑。
受A股市場交易下行影響，經紀業務收入承壓下降17%。23年前三季度市場股基日均交易額1萬億，同比-3.5%；三季度股基日均成交額9170億；兩融餘額1.6萬億，同比+3.4%。前三季度公司經紀業務淨收入33.0億，同比下滑-17%；Q3單季營收10.6億，同比下降20%。主要系A股市場行情低迷，交易量收縮影響。信用業務方面，公司23年前三季度利息淨收入15.0億，較去年同期增加9.5%；Q3單季營收5.1億，同比下降9.2%。其中三季度末融出資金52.3億，較年初下滑0.7%，買入返售金融資產5.5億，較上年末大幅下降-65.4%，兩融業務和股權質押業務主要受市場環境影響規模下降。展望未來，公司打造的多渠道一體化互聯網金融平臺，有望助力公司財富管理業務轉型升級，帶來經紀業務領域相關業務修復。
深耕地方IPO市場，創新驅動“投行 +”服務升級。23年前三季度A股市場IPO家數與募集資金分別是264家/3236.4億，同比分別-13.2%/-33.4%。前三季度公司投行業務實現淨收入11.0億，同比-19%；Q3單季營收3.7億，同比下降49.5%。公司投行業務收入下降，部分監管趨嚴背景下，A股市場IPO與再融資節奏放緩。中期看，隨著註冊制改革加速推進，公司緊抓粵港澳大灣區建設重要機遇，深耕深圳本土股權融資市場，推動“投行+”生態服務升級，有望給公司的投行業務帶來更大的增量空間。
自營業務收入貢獻提升，成為公司第一大收入來源。23年前三季度公司實現投資淨收益48.9億，佔總營收的39.3%，成為公司第一大收入來源；Q3單季營收11.7億，同比增加10.9%。公司投資淨收益同比增加17.8%，主要由於交易性金融資產公允價值增加，公允價值變動損益由負轉正，帶來投資收益的顯著增長。23年前三季度公司資管業務貢獻收入3.5億，同比+51.6%，主要由於公司資管業務佈局規模擴張的影響。
盈利預測與評級：公司作為粵港澳區本土券商，以新金融服務、新業務模式持續推進業務創新，收入來源多元且業績穩健。鑑於當下股市行情低迷，我們下調原盈利預測，預測23-25 年歸母淨利潤分別為61.49（下調26.9%）/72.25（下調30.2%）/80.97 億（新增），EPS 分別為0.64/0.75/0.84 元，當前股價對應PE 估值分別為15.23/12.96/11.56 倍，PB 估值分別為1.13/1.04/0.95 倍，維持“增持”評級。
風險提示：經濟下行壓力加大；活躍資本市場改革不及預期。