事件：公司發佈2023 年三季報。公司2023 年前三季度實現營收8.17 億元，同比減少4.37%；實現歸母淨利潤9037.73 萬元，同比減少1.89%；實現歸母扣非淨利潤7703.67 萬元，同比減少0.45%。
受工程機械板塊影響營收利潤短期承壓，毛利率逐步修復。受工程機械板塊景氣度影響，公司業務發展短期承壓，2023Q3 營收利潤有所下滑。公司2023Q3 實現營收2.44 億元，同比減少13.33%；實現歸母淨利潤2646.98 萬元，同比減少25.41%。公司增強成本控制能力，優化產品結構，2023 年前三季度毛利率為26.42%，同比增長2.78pct。公司2023 年前三季度銷售、管理、研發費用率分別為4.73%、4.70%和6.21%，同比增長0.54pct、0.96pct 和1.29pct。公司2023 年前三季度淨利率為11.07%，同比增長0.28pct。
合同負債增長，現金流管理優化。截至2023 年前三季度，公司合同負債為4.36億元，同比增長10.51%。合同負債同比增長說明公司新簽訂訂單，為未來營收利潤提供支撐。公司持續優化現金流管理，2023 年前三季度經營活動產生的現金流量淨額為398.99 萬元，同比回正；公司2023 年前三季度期末現金及現金等價物餘額2.81 億元，同比增長128.60%。
國際化佈局持續推進，有望迎來業績兌現期。公司推動國際化戰略進程，在“一帶一路”沿線國家和地區不斷地拓展。公司的水泥攪拌站設備系列在馬來西亞‘東海岸’高鐵專案、移動破碎篩分設備系列在印度尼西亞礦山專案均有實際應用。此外公司的物料處理設備系列、工程攪拌設備系列積極參與東南亞、南亞、泛俄、東北非、中東等國家地區的基礎建設和建材生產。公司通過佈局本地化生產、經銷商網路建立、海外適應性產品研究、全球服務體系搭建、全球供應體系搭建，加速國際化業務的佈局，有望迎來業績兌現期。
盈利預測、估值與評級：由於工程機械行業當前景氣度較低，國內市場需求不足，我們預測公司2023 年歸母淨利潤為1.33 億元（下修21%）；由於工程機械產業復甦較慢，傳導至公司業績層面尚需時間，我們預測公司2024-2025 年歸母淨利潤為1.86、2.39 億元（下修20%、19%），2023-2025 年對應EPS 為1.22、1.71 和2.21 元。公司毛利率逐步修復，國際化佈局有望迎來業績兌現期，我們看好公司後續發展前景，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟波動及政策調整風險；市場競爭風險；次新股股價波動風險；原材料價格波動風險；應收賬款回款風險。