事件概述
公司發佈2023 年三季度報告。公司2023Q1-Q3 實現營業收入9.63 億元，同比+355.75%，實現歸母淨利潤2.42億元，扭虧為盈；實現扣非歸母淨利潤1.62 億元，同比+650%。單Q3 公司實現營業收入3.98 億元， 同比+307%，實現歸母淨利潤4946 萬元，同比+57%，實現扣非歸母淨利潤5189 萬元，同比+65%。
分析判斷:
主業全面復甦，會展業務貢獻主要Q3 利潤
2023 年，公司會展業務迎來全面復甦，1-9 月舉辦了多場大型會議活動，其中，主、承辦 15 場展會（單三季度舉行5 場），總規模超 105 萬平方米；舉辦 6 場路跑賽事（單3 季度舉行2 場），總參與人數超 3.8 萬人；公司運營的上海世博展覽館共舉辦 69 場展會、活動，總租館面積超 751.1 萬平方米。主業復甦下公司前三季度取得營業收入9.63 億元，同比+356%，單Q3 公司實現營業收入3.98 億元，同比+307%。Q3 實現歸母淨利潤4946 萬元，其中投資收益+公允價值變動收益合計為201 萬，環比大幅下滑（Q2 為1.0 億元），預計Q3 歸母淨利潤主要由主業貢獻。
Q3 盈利能力超越21 年同期，費用率持續優化23Q3 工博會、世界人工智慧大會、華交會、上海國際廣告節等大型展會舉辦，2023Q3 毛利率27%，同比2021年Q3 提升7pct（22Q3 業務受疫情影響較大，毛利率不具有參考性）。23Q3 公司銷售費用率3.1%，較21 年同期下滑1.7pct；管理費用率10.5%，較21 年同期下滑0.7pct；財務費用率達1.1%，較21 年同期下滑0.7pct，費用端持續優化。
IP 與資源優勢突出，關注新展培育及國際化戰略2023 年 6 月 21 日，上海市商務委員會印發《上海市推動會展經濟高質量發展打造國際會展之都三年行動方案（2023-2025 年）》（滬商會展〔2023〕160 號）。方案提出到 2025 年，上海會展配置全球資源能力進一步提升，上海會展的全球影響力和國際競爭力進一步增強，市場機制更加成熟、會展企業更有活力、品牌會展更加集聚，國際會展之都全面建成。公司作為上海國資委直屬企業，聚焦會展主業，掌握工博會、廣印展、世界互聯網大會等核心IP，有望逐步開啟“走出去”戰略。近期公司公告擬通過定增+股權轉讓方式取得上海它布斯展覽公司41%股權，佈局寵物會展市場，外延戰略再度推進。同時，根據公司6 月投關活動記錄表，公司在高端裝備、人工智慧等領域自主孵化新展會，有望助力長期成長。
投資建議
我們維持之前的盈利預測，預計公司23-25 實現收入分別為17.0/20.2/23.0 億元，歸母淨利潤分別為3.0/3.0/3.5 億元，EPS 分別為0.57/0.58/0.66 元。參考2023 年10 月27 日收盤價9.61 元/股，對應最新PE分別為17x/17x/15x，維持公司“買入”評級。
風險提示
（1）公司核心會展IP 影響力衰退；（2）公司新IP 培育不及預期；（3）外延並購不及預期。