投資要點
公司前三季度實現營業收入4.5 億元，同比增長13.8%；實現銷售毛利率44.72%，同比提升1.02pct；公司加大對新產品的研發投入和新市場的開拓力度。
2023 年前三季度，公司實現營業收入4.5 億元，同比增長13.8%；實現歸母淨利潤1.0 億元，同比增長1.2%；實現扣非歸母淨利潤1.0 億元，同比增長3.0%。
公司前三季度銷售毛利率44.72%，同比提升1.02pct；銷售淨利率22.66%，同比下滑2.74pct。公司歸母淨利潤增長低於營業收入增長主要由於2023 年前三季度（1）為加大新產品的研發投入，公司研發費用同比增長28.23%；（2）為加大市場開拓力度，公司營銷體系人才隊伍壯大，國內外廣告、差旅費和展會費有所增加，公司銷售費用同比增長19.96%；（3）公司嘉善園區開業投產，人工、折舊等投入增加，公司管理費用同比增長26.45%；（4）公司存放募集資金賬戶利息收入及匯兌收益減少，公司財務費用絕對值同比增長45.49%。
公司2023 年Q3 單季度實現營業收入1.64 億元，同比增長13.2%；實現歸母淨利潤0.30 億元，同比增長1.0%；實現扣非歸母淨利潤0.29 億元，同比增長1.3%；我們判斷Q3 單季歸母淨利潤增速不及收入增速主要受到Q3 單季研發費用增長較快影響。23Q3 單季研發費用由於當季研發人員、材料及折舊等費用增加，同比增長39.43%。23Q3 單季銷售毛利率42.90%，同比提升3.35pct，環比下滑2.23pct；Q3 單季銷售淨利率18.43%，同比下滑1.84pct。
收入結構優化，新興業務進入快速發展階段
公司前三季度實現營業收入4.5 億元，同比增長13.8%，收入結構正在發生明顯變化，其中原收入佔比較高的空氣品質感測器業務銷售收入同比下降16.26%，而以智慧計量、醫療健康、安全監控以及環境監測為代表的新興業務則實現快速增長，其中：
智慧計量業務：以超音波燃氣表及其模塊為主的智慧計量業務銷售收入同比增長634.28%；今年四方光電通過現場拜訪大客戶、參加國外展會等形式獲取新訂單，超音波燃氣表業務拓展取得一定進展。
醫療健康感測器：以超音波氧氣感測器為主的醫療健康感測器業務銷售收入同比增長178.06%。我國家用呼吸機、製氧機仍處於發展階段，市場滲透率較低，隨著消費升級和居民健康管理意識加強，滲透率有望提升，公司佈局的醫療健康感測器有巨大的市場潛力。
安全監控業務：以工業安全、冷媒洩露為主的安全監控業務銷售收入同比增長117.46%。公司取得國際幾家知名客戶的專案定點，並開始批量供應，預計23 年下半年或者24 年將對公司貢獻增量業績。
環境監測業務：以氣體分析儀器、高溫氣體感測器為主的環境監測業務銷售收入同比增長76.99%。高溫感測器在國外已經有大批量定點，在國內混動新能源汽車的配套仍正在有序推進。四方光電以自主品牌乘用車為目標客戶，進行配套推廣和驗證，未來會逐步向合資車企推廣。
我們預測未來伴隨新興業務佔營業收入的比重不斷提升，其對營業收入增速的正向影響將更加明顯。
盈利預測及估值
預測23-25 年公司歸母淨利潤分別為1.5、2.5、3.4 億元，對應23-25 年PE 倍數分別為35、21、16 倍，維持“買入”評級。
風險提示
車載專案交付不及預期；新興業務拓展不及預期；民用空氣品質感測器市場需求回暖不及預期等。