事件：公司發佈2023年三季報，公司實現營收4.2億元，同比+19.3%，實現歸母淨利潤1.3 億元，同比+20.1%。分拆單季度看，Q3實現營收1.5億元，同比-1.8%，環比+6.4%，實現歸母淨利潤0.4 億元，同比-12.0%，環比-10.2%。
Q3 收入穩定增長，核心優勢賦能下游客戶。Q3 公司實現營收1.5 億元，同比-1.8%，環比+6.4%，伴隨下游客戶需求增長以及訂單的持續放量，公司收入有望繼續增長。多年來，公司加強經營管理，優化生產運營效率，形成了較為優異的控本增效能力，一方面，在行業競爭加劇的背景下，公司憑藉成本/技術優勢有望斬獲更多優質訂單，另一方面，公司也能夠賦能下游客戶，向客戶提供安全可靠、成本集約的產品。
公司持續擴大研發投入，盈利能力保持較高水平。Q3公司毛利率51.3%，同比-0.9pp，環比-3.1pp，預計主要跟業務結構變化有關。銷售費用：預計受持續拓客的影響，Q3銷售費用率為1.7%，同比+0.2pp，環比+0.2pp；管理費用：Q3管理費用率為10.4%，同比+1.4pp，環比-1.2pp；研發費用：Q3公司研發投入9.4 億元，同比+28.7%，研發費用率達6.2%，同比+1.5pp，公司加大研發力度有利於推動在研專案落地，提升公司中長期競爭力；綜合來看，Q3公司淨利率為28.2%，同比-4.2pp，環比-4.8pp。湖州工廠在23H1已呈現明顯增長趨勢，我們預計伴隨工藝趨於穩定以及相關客戶的持續放量，湖州工廠有望儘快扭虧，實現對公司業績的正向貢獻。
業務成長邏輯清晰，新能源成重要增長點。1）公司前瞻性佈局海外市場，伴隨海外客戶配套比例上升，疊加公司對海外客戶的持續開拓，未來成長空間有望打開。2）公司加大對新能源領域的佈局，持續開發電池結構件以及熱管理等相關產品，在新能源汽車滲透率逐步提升的背景下，公司的相關產品有望在強有力的技術支持下得到落地並獲得相應定點，未來新能源板塊將成為公司的重要增長點。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為1.9/2.7/3.6 億元，23-25 年歸母淨利潤復合增長率為31.7%，對應PE 分別為16/11/8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，原材料價格波動風險，下游客戶銷量不及預期風險，政策調整風險，地緣政治風險等。