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铜陵有色(000630):米拉多铜矿注入助力公司加速成长

国联证券 ·  2023/10/29 00:00

事件:

2023 年10 月27 日,公司公布第三季度报告。实现营收337.98 亿元,同比增长26.31%;归母净利润5.23 亿元,同比减少22.19%;扣非后归母净利润4.21 亿元,同比减少17.13%;基本每股收益0.04 元/股,同比减少24.07%。前三季度实现营收1025.95 亿元,同比增长15.69%;归母净利润25.76 亿元,同比减少9.00%;扣非后归母净利润18.46 亿元,同比增长5.65%;基本每股收益0.20 元/股,同比减少9.38%。

矿冶板块受益铜价和加工费上涨

根据上期所数据显示,2023 年前三季度阴极铜均价为68151 元/吨,较2022年同期增长0.9%;铜粗炼/精炼加工费TC/RC 分别为86.8/8.68,2022 年同期分别为74.5/7.45,公司矿产铜与冶炼板块双双受益。展望未来,海外主要央行加息渐入尾声,国内一揽子稳增长政策举措陆续推出,铜价重心有望进一步上移。

计提资产减值与硫酸价格下跌影响当期利润

2023 年前三季度,公司计提存货跌价准备2.81 亿元,信用减值损失614.42万元,固定资产减值准备1.49 万元,合计2.87 亿元。此外,2023 年前三季度冶炼副产品硫酸均价219.6 元/吨,较2022 年同期大幅下跌67%。

米拉多铜矿注入开启成长新时代

2022 年12 月,公司与有色集团签署框架协议,拟以66.7 亿元收购其持有的中铁建铜冠70%股权,2023 年8 月已完成过户。其核心资产为米拉多铜矿,一期工程于2021 年达产,矿石处理量2000 万吨/年,年产约9 万吨铜金属量对应的铜精矿(2022 年实际生产铜精矿含铜12.12 万吨)。二期工程预计2025 年6 月投产,2027 年达产。届时一期和二期对铜矿石处理量将合计达到4620 万吨/年,预计年产约20 万吨铜金属量对应的铜精矿。平均成本有望进一步降低,公司矿产铜产量有望自当前的5 万吨/年左右增加至近20 万吨/年,原料自给率有望从当前的3%左右提升至10%以上。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25 年营收分别为1350.07/1393.30/1650.88 亿元,对应增速分别为10.80%/3.20%/18.49%,3 年CAGR 为10.7%;归母净利润分别为35.84/37.55/46.02 亿元,对应增速分别为31.27%/4.77%/22.57%,3年CAGR 为19.0%;EPS 分别为0.28/0.30/0.36 元/股。考虑到米拉多铜矿一期项目已经达产,随着二期项目建成投产,矿产铜产量逐年上升,有望进一步增强盈利能力,公司具备一定成长属性。我们给予公司2024 年14倍PE,目标价4.20元。维持“买入”评级。

风险提示:产品价格波动风险、米拉多二期工程项目开发进度不及预期的风险、矿产资源状况不确定性的风险、海外政治与安全风险等。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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