2022 年下半年受新冠用药需求提升影响，公司连花清瘟等抗感冒类产品快速放量，实现收入43.18 亿元；2023 年上半年新冠疫情得到控制，终端需求下降，抗感冒类业务实现30.88 亿元，收入呈现环比下降趋势。2023H1起院内诊疗持续复苏；心脑血管类产品恢复性增长；芪苈强心联合标准化治疗降低慢性心衰主要复合终点事件发生风险较对照组下降22%；《美国医学会杂志》（IF=120.7）刊登研究论文，发现通心络可使急性心梗死亡风险降三成，芪苈强心胶囊与通心络胶囊循证证据进一步升级，市占率有望持续提升。事件：
公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度公司實現收入85.75 億元（yoy+7.91%），歸母淨利潤17.59 億元（yoy+24.35%），扣非歸母淨利潤16.40 億元（yoy+15.84%），其中2023Q3 實現收入17.84 億元（yoy-25.02%）,歸母淨利潤約1.53 億元（yoy-58.26%），扣非歸母淨利潤約0.99 億元（yoy-72.80%）。
新冠相關收入高基數，公司業績短期承壓
2022 年下半年受新冠用藥需求提升影響，公司連花清瘟等抗感冒類產品快速放量，實現收入43.18 億元；2023 年上半年新冠疫情得到控制，終端需求下降，抗感冒類業務實現30.88 億元，收入呈現環比下降趨勢。2023H1起院內診療持續復甦；心腦血管類產品恢復性增長；芪藶強心聯合標準化治療降低慢性心衰主要複合終點事件發生風險較對照組下降22%；《美國醫學會雜誌》（IF=120.7）刊登研究論文，發現通心絡可使急性心梗死亡風險降三成，芪藶強心膠囊與通心絡膠囊循證證據進一步升級，市佔率有望持續提升。
在研品種豐富，新品獲批有望貢獻增量業績
2023 年前三季度內公司收到多個國家藥監局簽發的藥品臨床試驗批准通知書，包括用於胃腸型感冒的藿夏感冒顆粒、用於肌萎縮側索硬化症督元虛損證的參蓉顆粒與其他化藥創新藥等，同時有4 箇中藥創新藥正開展臨床三期試驗。2023Q3 用於糖尿病視網膜病變的芪黃明目膠囊獲批，有望貢獻增量利潤。
盈利預測、估值與評級
考慮新冠相關高基數收入仍需持續消化，我們預計公司2023-2025 年收入分別爲105.65/129.32/153.90 億元（原值爲109.15/138.06/167.80 億元），同比增速分別爲-15.70%/22.40%/19.01% ； 歸母淨利潤分別19.80/23.94/28.04 億元（原值爲22.45/27.94/32.70 億元），同比增速分別爲-16.16%/20.93%/17.11%，EPS 分別爲1.19/1.43/1.68 元/股，3 年CAGR爲6%，對應PE 分別爲19/16/13 倍。鑑於政策利好中藥創新發展，公司爲國內具備高商業轉化能力的中藥創新龍頭，公司創新中藥產品有望持續增長。參考可比公司相對估值，我們給予公司2024 年20 倍PE，目標價28.66元，維持“買入”評級。
風險提示：利潤下滑風險、原料供應風險、行業競爭加劇、產品推廣不及預期等
