事件：再升科技發佈2023 年三季報。公司單三季度實現收入4.43 億元，同比增長8.79%，實現歸母淨利潤3600 萬元，同比增長5.28%，扣非後歸母淨利潤3165 萬元，同比增長8.74%。
材料主業保持穩健增長節奏。公司前三季度主營業務累計實現收入12.38億元，同比增長6.01%，其中乾淨空氣板塊同比增長2.79%，扣除悠遠後乾淨空氣收入同比增長9.13%，高效節能板塊同比增長11.63%。後續隨着悠遠環境的交割，公司重心將逐漸回歸材料主業，發力方向一是材料矩陣的進一步完善，在鞏固玻纖、PTFE 膜材料及熔噴材料的基礎上，近兩年新拓的油濾、建築保溫等產品或將逐步起量，二是下游應用場景的進一步完善，此前公司材料主要應用於半導體、面板等工業產業，未來應用面將深度拓展至移動無塵空間（新能源汽車、航空航天等）以及固定無塵空間（家用無塵空調）。以新能源汽車爲例，7 月25 日公司公告將全資子公司蘇州悠遠環境70%的股權出售給曼胡默爾，本次交易完成後公司將與曼胡默爾深度合作、共同佈局新能源汽車業務，曼胡默爾作爲全球頭部的汽車濾器廠商之一，資歷深厚、客戶資源儲備豐厚，在曼胡默爾的品牌背書下再升科技或有望快速提升其在車載過濾領域的材料知名度，該業務條線的長期成長潛力可期。
毛利率企穩回升。公司單三季度綜合毛利率25.93%，同環比分別增加1.74pct、0.73pct，今年以來毛利率呈現逐季向好態勢，或與產能利用率回升、原材料價格回落以及產品結構調整等因素有關。費用率方面，單Q3公司期間費用率17.02%。同環比分別增加0.04pct、3.59pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別環比增加1pct、0.17pct、1.25pct、1.17pct，與公司收入規模略有縮減、費用攤銷效果減弱有關。對應單Q3 公司淨利率8.9%，同比增加0.38pct，環比減少3.03pct。
盈利預測與投資建議：再升科技材料主業的成本、規模優勢強勁，近兩年積極培育出航空航天、新能源汽車、家居無塵空調等多個業績增長點，貢獻將持續擴大。若年底前完成悠遠交割，預計2023-2025 年公司淨利潤分別爲1.6 億、2.0 億、2.5 億，對應PE 分別爲28X、23X、18X，維持“買入”評級。
風險提示：下游新興應用需求增長不及預期風險、競爭格局惡化風險、原材料及能源價格大幅波動風險。