3Q23 業績低於市場預期

公司公佈3Q23 業績：收入5.16 億元，同比-0.7%，環比-3.9%；歸母淨利潤實現虧損6987 萬元，同環比均轉虧。公司3Q23 業績低於市場預期，主要由於1）3Q23 生產出貨不飽滿，前期加工費下降和新產能爬坡折舊增加共同拉低利潤率；2）3Q23 計提0.74 億元減值損失；3）持股風電場受來風不佳影響基本沒有盈利。

3Q23 產品出貨和利潤率表現不佳，電站業務表現繼續低迷。公司3Q23 實現海風塔筒及風機基礎產品出貨6.4 萬噸，相比1Q23 和2Q23 保持相對平穩，未能呈現較強的出貨，主要由於下游專案建設進度不佳。3Q23 公司綜合毛利率實現6.6%，環比下降8.6ppt，主要由於前期訂單加工費下降和新產能爬坡折舊增加影響。3Q23 公司持股的風電場繼續表現低迷，主要由於3Q 來風情況不好造成發電小時數環比下降。

發展趨勢

國內海風開工正在加速，海風塔筒和風機基礎環節出貨量有望逐步提升，公司優異佈局有望在2024 年收穫。過去1 年左右以來，廣東陽江、江秀克等區域的海風專案建設受不同因素影響建設進度不佳，近期我們已經觀察到全國諸多區域專案正在加速建設，特別是江秀克、廣西、海南等區域，後續廣東等區域也會逐步跟上，我們判斷自2023 年底附近海風行業有望進入密集開工建設期，海風塔筒和風機基礎環節的供需狀況和出貨節奏有望改善，行業出貨量有望自4Q23 開始進入加速交付的階段。海力風電在國內多地規劃有擴產專案，不斷增強多區域的市場競爭力，我們認為公司有望充分在2024年取得收穫。

盈利預測與估值

考慮到公司今年產品出貨表現偏弱、持股風電場收益欠佳以及減值損失計提的影響，我們下調公司2023 年淨利潤預測65.9%至1.43 億元。考慮到目前行業海風塔筒及風機基礎產品單噸盈利仍相對偏弱，我們下調公司2024年淨利潤12.6%至7.17 億元。公司當前股價對應2024 年19.7 倍本益比。

維持公司跑贏行業評級。考慮到國內海上風電行業前期諸多限制專案推進的因素近期得以落地，我們看好公司憑藉優質產能佈局持續受益海風行業景氣向上，我們維持目標價75.4 元，對應2024 年22.9 倍本益比，較當前股價有16.1%的上行空間。

風險

海上風電進展不及預期；產能擴張進度不及預期；行業競爭加劇影響盈利。