核心觀點
2023Q1-Q3，公司實現營業收入40.52 億元，同比41.07%；實現歸母淨利潤2.92 億元，同比127.40%；實現扣非歸母淨利潤2.56億元，同比191.50%。2023Q3，公司實現營業收入13.75 億元，同比38.04%；實現歸母淨利潤1 億元，同比扭虧爲盈；實現扣非後歸母淨利潤0.86 億元，同比扭虧爲盈。2023 年以來農貿商戶經營持續向好，公司停止租金減免，同時產業鏈業務收入、商鋪銷售收入等增長，公司收入和利潤實現高增長。
事件
2023Q1-Q3，公司實現營業收入40.52 億元，同比41.07%；實現歸母淨利潤2.92 億元，同比127.40%；實現扣非歸母淨利潤2.56億元，同比191.50%。
2023Q3，公司實現營業收入13.75 億元，同比38.04%；實現歸母淨利潤1 億元，同比扭虧爲盈；實現扣非後歸母淨利潤0.86 億元，同比扭虧爲盈。
簡評
公司業績持續增長，現金流狀況穩健
2022 年公司踐行社會責任進行租金減免，公司業績出現較大幅度下滑。2023 年以來農貿商戶經營持續向好，公司停止租金減免，同時深農廚房等產業鏈業務收入、廣西新柳邕公司商鋪銷售收入、深圳海吉星和天津海吉星等批發市場經營性收入同比增長，因此收入和業績同比提升幅度較大，單三季度利潤同比扭虧。收入規模增長攤薄成本，公司單三季度毛利率同比增加8.02 pct 至30.39%。公司加強費用管控，除銷售費用略有上升外，其餘費率皆有所下降，管理費率降幅較大，同比下降3.25 pct。
公司現金流狀況穩健，單三季度經營活動淨現金流爲1.85 億元，前三季度經營活動淨現金流爲5.32 億元，公司單三季度資本開支環比二季度下降，整體支出處於歷史低位。
首批四單消費基礎設施REITs 項目開啓受理，農貿市場項目有待開啓
今年3 月，證監會提出，研究支持增強消費能力、改善消費條件、創新消費場景的消費基礎設施發行基礎設施REITs。10 月20 日，證監會發布《關於修改〈公開募集基礎設施證券投資基金指引（試行）〉第五十條的決定》，將公募REITs 試點資產類型拓展至消費基礎設施。
10 月26 日，首批四單消費基礎設施REITs 項目開啓受理，底層資產爲購物中心、品牌超市、便民商業，底層資產爲農貿市場的公募REITs 尚未開啓受理，預計農貿市場的公募REITs 後續有望推出，助力農貿市場盤活存量資產，加強基礎設施建設，助力擴消費、穩增長。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.75、4.47、5.04 億元，對應PE 30、25、22 倍，給予“增持”評級。
風險分析
1. 行業競爭加劇風險。新發地、萬邦國際、中國農產品交易等公司也在拓展產業鏈，擴大農批市場覆蓋範圍，市場競爭可能加劇。
2. 市場配套服務開發不達預期。目前公司部分市場配套服務相關控股公司仍處於虧損狀態，部分公司正在進行業務調整升級，如果業務開發未達預期，可能無法轉虧爲盈，影響公司業績。
3. 經營區域集中的風險。公司目前70%以上收入來自廣東和廣西，如果華南地區經濟環境、居民收入等發生重大不利變化，或區域農批市場競爭加劇，將對公司經營產生不利影響。