核心观点

2023Q1-Q3，公司实现营业收入40.52 亿元，同比41.07%；实现归母净利润2.92 亿元，同比127.40%；实现扣非归母净利润2.56亿元，同比191.50%。2023Q3，公司实现营业收入13.75 亿元，同比38.04%；实现归母净利润1 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.86 亿元，同比扭亏为盈。2023 年以来农贸商户经营持续向好，公司停止租金减免，同时产业链业务收入、商铺销售收入等增长，公司收入和利润实现高增长。

事件

2023Q1-Q3，公司实现营业收入40.52 亿元，同比41.07%；实现归母净利润2.92 亿元，同比127.40%；实现扣非归母净利润2.56亿元，同比191.50%。

2023Q3，公司实现营业收入13.75 亿元，同比38.04%；实现归母净利润1 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非后归母净利润0.86 亿元，同比扭亏为盈。

简评

公司业绩持续增长，现金流状况稳健

2022 年公司践行社会责任进行租金减免，公司业绩出现较大幅度下滑。2023 年以来农贸商户经营持续向好，公司停止租金减免，同时深农厨房等产业链业务收入、广西新柳邕公司商铺销售收入、深圳海吉星和天津海吉星等批发市场经营性收入同比增长，因此收入和业绩同比提升幅度较大，单三季度利润同比扭亏。收入规模增长摊薄成本，公司单三季度毛利率同比增加8.02 pct 至30.39%。公司加强费用管控，除销售费用略有上升外，其余费率皆有所下降，管理费率降幅较大，同比下降3.25 pct。

公司现金流状况稳健，单三季度经营活动净现金流为1.85 亿元，前三季度经营活动净现金流为5.32 亿元，公司单三季度资本开支环比二季度下降，整体支出处于历史低位。

首批四单消费基础设施REITs 项目开启受理，农贸市场项目有待开启

今年3 月，证监会提出，研究支持增强消费能力、改善消费条件、创新消费场景的消费基础设施发行基础设施REITs。10 月20 日，证监会发布《关于修改〈公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）〉第五十条的决定》，将公募REITs 试点资产类型拓展至消费基础设施。

10 月26 日，首批四单消费基础设施REITs 项目开启受理，底层资产为购物中心、品牌超市、便民商业，底层资产为农贸市场的公募REITs 尚未开启受理，预计农贸市场的公募REITs 后续有望推出，助力农贸市场盘活存量资产，加强基础设施建设，助力扩消费、稳增长。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.75、4.47、5.04 亿元，对应PE 30、25、22 倍，给予“增持”评级。

风险分析

1. 行业竞争加剧风险。新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。

2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。

3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。