前三季度期间费用率为13.7%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期间费用率提升的因素，一方面是营收规模下降， 一方面是研发费用支出同比+20.7%， 研发费用率同比+1.62pct。23Q3 期末短期借款与年初基本持平，无长期借款。公司披露2023 年三季報：23Q1-3 實現營收14.17 億元，同比-12.38%，歸母淨利1.06 億元，同比+10.97%，扣非歸母淨利0.93 億元，同比+4.14%。
其中，23Q3 實現營收4.08 億元，同比-31.47%，歸母淨利0.24 億元，同比+2.42%，扣非歸母淨利0.19 億元，同比-14.69%。23Q1-3 毛利率24.56%，同比+5.51pct ， 淨利率7.70%， 同比+1.56pct 。其中， 23Q3 毛利率28.35% ， 同比+10.61pct 、環比+5.70pct ， 淨利率6.45% ， 同比+2.35pct、環比-2.00pct。
費用率提升主因研發支出增長：
前三季度期間費用率為13.7%，同比+1.84pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.1%/7.4%/5.9%/-0.7%，造成期間費用率提升的因素，一方面是營收規模下降， 一方面是研發費用支出同比+20.7%， 研發費用率同比+1.62pct。23Q3 期末短期借款與年初基本持平，無長期借款。
經營性現金流向好，單季同期由負轉正：
23Q3 經營性現金流量淨額為1.01 億元，去年同期為-2124 萬元，實現由負轉正， 20Q3、21Q3 分別為4107 萬元、6895 萬元。23Q3 收現比1.46，22Q3-23Q2 單季度收現比分別為0.91、0.72、1.33、0.84。
繼續計提、幅度收窄：
23Q1-3 計提資產及信用減值損失3047 萬元，佔總營收的2.2%；其中23Q3、23Q2 計提減值損失1249 萬元、1605 萬元。
投資建議：我們看好公司①糧油產業鏈拓展布局，引領糧倉現代化趨勢，②新基建拉動冷鏈需求，國內冷鏈運營空間大。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利分別為1.81、2.36 和3.47 億元，現價對應PE 分別為35、27、18 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：收入季節性波動的風險；宏觀經濟形勢不及預期；新業務開展不及預期。