前三季度扣非净利同比增长33%，维持“买入”评级

太极股份发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收52.21 亿元（yoy-26.06%），归母净利1.32 亿元（yoy+12.38%），扣非净利1.21 亿元（yoy+32.80%）。

Q3 实现营收20.20 亿元（yoy-5.56%），归母净利8124 万元（yoy+0.77%）。

预计23-25 年归母净利为4.63/6.01/8.03 亿元。分部估值法，预计24E 金仓数据库业务（持股51.29%）收入4.92 亿元，可比公司平均24E 12.6xPS(Wind)，给予24E 12.6x PS，对应市值32 亿；其他业务24E 净利5.26亿元，可比公司平均24E 42.4x PE(Wind)，给予24E 42.4x PE，对应市值223 亿，总市值255 亿，对应目标价40.90 元（前值为51.95 元），维持“买入”评级。

23Q3 研发费用增长显著，盈利能力稳步提升

公司前三季度整体毛利率29.26%，同比提升8.81pct，销售/管理/研发费率分别为3.75%/18.05%/2.66% 。分季度来看， Q1-Q3 毛利率分别为26.81%/28.80%/29.26%，继续维持良好增长态势。Q3 销售/管理/研发费率分别为3.31%/15.29%/3.17%，同比变化分别为+0.53/+1.09/+1.67pct，归因收入端承压。23Q3 研发费用0.64 亿元，同比增长99.72%。我们认为，公司持续在研发费用上加大投入，加速政务云、数据服务以及金仓数据库等产品化业务的推进节奏，收入端有望逐步恢复。

信创&数据要素并行，行业纵深推进加速

信创方面，公司围绕信创核心产品，不断扩大对细分行业覆盖：1）金仓数据库累计装机部署超百万套，覆盖50 多个重要行业。2）慧点信创OA 新签近10 家大型企业。3）法智易推出“多流合一”合同履约管控模型，签约矿业、水利等行业企业。数据要素方面，10 月太极电力行业数据空间数据库产品落地中电联电力公共信息平台，汇集中电联1200+份电子文档报告、400+万条结构化数据。我们认为，公司信创和数据要素在行业纵深加速推进，结合国家相关政策稳步实施，有望进一步巩固龙头地位。

AI 大模型发布，助力党政企智能化转型升级

太极股份参与研发AI 大模型“小可”，为党政企行业用户提供定制化的AI解决方案。截至9 月，太极AI 产品已成功赋能：1）合同管理：基于AI 判断客户风险水平和制定管理策略。2）智能制造：AI 技术推动设备管理创新和转型发展。3）智慧政法：AI 技术提供了一整套通用的文件智能处理工具。

我们认为，公司的AI 技术有全信创、专业化、私有化、高可信的特点，能够有效适配党政企行业应用，助力行业智能化转型升级，开拓新的增长曲线。

风险提示：信创推进不及预期，数字中国建设不及预期。