Q3 收入同環比+23%/+7%，歸母淨利同環比+5%/+12%公司發佈三季報：2023 年Q1-Q3 實現營收14.36 億元（yoy+36.00%），歸母淨利1.15 億元（yoy+26.63%），扣非淨利1.00 億元（yoy+29.45%）。其中Q3 實現營收5.17 億元（yoy+22.72%，qoq+7.19%），歸母淨利4197萬元（yoy+4.63%，qoq+12.20%）。考慮海外產能仍在爬坡期以及匯兌波動較大， 我們下調公司23-25 年淨利潤爲1.98/2.94/3.90 億元( 前值2.25/3.05/4.02 億元)。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲23 倍，給予公司24 年23 倍PE，目標價36.34 元(前值39.93 元)，維持增持評級。

核心客戶排產較好帶動毛利率環比改善,財務費率提高使淨利率同比下滑23Q3 公司毛利率同環比+0.3/+0.3pct 至24.48%，延續23 年以來毛利率持續改善態勢，主要受益於公司產能爬升，下游核心客戶表現良好釋放了規模效應。我們拆解客戶看，一汽大衆+上汽大衆Q3 產量環比+11%至80.1 萬輛，比亞迪Q3 產量環比+18%至83.5 萬輛。23Q3 公司淨利率同環比-1.4/+0.4pct 至8.13%，淨利潤環比+12.2%，淨利率同比降低主要系公司財務費率增加較多，期間費率同環比+4.5/+1.6pct 至16.5%，其中Q3 財務費率有較明顯增長，同環比+2.9/+1.6pct 至1.17%，可能系匯兌影響。

墨西哥工廠產能資金持續補充，靜待業務兌現

北美市場廣闊+汽車屬地化生產政策要求+可就近配套北美客戶,墨西哥成爲我國汽零廠出海的首選地點。1H23 公司墨西哥萊昂嶸泰二期工廠已完成廠房建設,14 台800T-4500T 壓鑄機陸續安裝,同時公司全資子公司嶸泰壓鑄擬用自有\自籌資金增資萊昂嶸泰4970 萬美元。萊昂嶸泰負責墨西哥的汽車壓鑄件生產，我們認爲此次增資利用公司增強墨西哥業務的開展能力,擴大生產規模,助力公司開拓海外市場。23 年Q1-Q3 萊昂嶸泰收入2.6 億元,同比-5%,淨利潤-0.2 億元,暫爲虧損,我們看好隨着墨西哥工廠交付量持續上漲疊加公司前期積累海外生產盈利經驗,墨西哥工廠或貢獻一定業務增量。

乘新能源東風+按序擴充產能獲高增長性，拓展一體壓鑄蓄勢待發22 年至今公司獲多個定點，1H23 國內領先新能源OEM 電控項目定點量產交付，全球頭部新能源OEM 電動皮卡電機端蓋和輔助底板鑄件試製成功，轉向系統斬獲了Tier 1 配套蔚小理、寶馬等新項目，1H23 嶸泰壓鑄二廠/珠海二廠完成廠房建設，嶸泰二廠3000T-3500T 壓鑄機已投產，產能有序拓展，爲訂單釋放保駕護航。同時公司基於輕量化量產經驗進軍一體化壓鑄，1H23 嶸泰二廠9000T 設備已安裝，後續客戶拓展值得期待。

風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；貿易政策變動風險；單一產品佔比較高風險。