事件:
2023 年10 月25 日，普萊柯發佈2023 年三季報：2023 年前三季度，公司實現營業收入9.29 億元，同比增長12.25%；歸母淨利潤1.79 億元，同比增長39.78%。2023Q3 公司實現營業收入3.11 億元，同比下降0.92%；歸母淨利潤0.63 億元，同比增長22.82%。
投資要點:
聚焦“大客戶”和“大單品”推動公司業績持續增長。今年前三季度，公司豬用疫苗業、禽用疫苗和化學藥品銷售收入分別同比增長8.89%、10.03%、19.69%。主要系公司 “大客戶”和“大單品”營銷策略今年以來取得較好效果。此外，前三季度公司寵物用功能性保健品實現銷售收入640.03 萬元，同比增長322.00%，實現了較快增長。2023Q3 由於豬價低迷，導致公司當期收入同比略降。
期間費用管控出色，淨利率提升。2023 年前三季度，公司銷售費用率同比下降1.7 個百分點，管理費用同比下降0.74 個百分點。此外，公司前三季度實現投資收益0.21 億元，同比增長247.24%。在期間費用率下降和投資收益大幅增加的背景下，公司淨利率同比提高3.2個百分點。
加碼研發，重大專案穩定推進。今年前三季度，公司研發費用同比增長24.08%。公司與蘭研所合作研發的非洲豬瘟亞單位疫苗專案，按照應急評價的首次專家評審意見完善了相關申報材料並已再次提交審核。貓三聯滅活疫苗即將通過應急評價。普萊柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生產基地建設專案快速推進，有望年底竣工驗收。公司P3 實驗室已經基本建成，有望於年底前申請CNAS 驗收。
盈利預測和投資評級：考慮到養殖行業低迷，公司費用控制費用能力提升，我們調整公司2023-2025 年營業收入分別為13.97、16.51、19.83 億元，同比增長13.77%、18.15%、20.14%；實現歸母淨利潤2.69、3.32、4.25 億元，同比增長54.60%、23.29%、27.95%。
對應當前股價PE 分別為26、21、17 倍。基於公司研發實力不斷增強，新產品儲備豐富，維持“買入”評級。
風險提示：畜禽價格大幅下降風險、重大動物疫病風險、非洲豬瘟亞單位疫苗推進不及預期、行業競爭加劇、產品研發及產品質量風險、盈利能力下降。