天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對偉星新材進行研究併發布了研究報告《Q3單季度毛利率提升，看好公司中長期發展》，本報告對偉星新材給出買入評級，認為其目標價位為22.25元，當前股價為16.32元，預期上漲幅度為36.34%。
偉星新材(002372)
收入利潤有所承壓，看好公司中長期發展
23Q1-3實現營收37.46億元，同比-10.02%，歸母淨利潤8.74億元，同比+13.70%，扣非歸母淨利潤8.47億元，同比+14.88%，其中Q3單季度實現營收15.09億元，同比-9.19%，歸母淨利潤3.80億元，同比-5.95%，扣非歸母淨利潤3.64億元，同比-6.91%，受到地產下游景氣回落影響，三季度公司收入和利潤仍承壓。
毛/淨利率改善明顯，現金流保持較好水準
23Q1-3公司綜合毛利率為43.92%，同比+3.96pct，我們認為毛利率提升主要系原材料成本端壓力釋緩，23Q1-3PVC/PPR成本較22Q1-3分別同比-25.2%/-8.7%，23年10月以來PVC/PPR的成本較22年同期同比-10.9%/-7.1%，我們預計四季度塑料管道毛利率仍有改善的空間。23Q1-3公司期間費用率為19.82%，同比+2.72pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為12.19%/5.70%/3.33%/-1.39%，同比分別變動+2.21pct/+0.62pct/+0.43pct/-0.53pct。23Q1-3公司資產及信用減值損失合計計提0.05億元，同比少計提0.01億元。綜合影響下公司23Q1-3淨利率為23.82%，同比提升5.12pct，Q3單季度淨利率為25.77%，同比提升1.07pct，單季度毛/淨利率表現較好。23Q1-3公司CFO淨額為8.03億元，同比多流入1.21億元，收/付現比分別為112.15%/104.10%，同比分別變動+3.77pct/-4.90pct，現金流仍保持較好水準。
收購浙江可瑞60%股權，資源整合效益有望逐步顯現
為加快推進服務戰略落地，加速轉型升級，進一步提升核心競爭力，公司於23年9月20日公告收購浙江可瑞60%股權。浙江可瑞屬於輕資產公司，專業從事住宅舒適家居系統的定製開發與服務工作，具備優秀的系統集成設計能力和完善的全生命週期客戶服務體系，核心優勢突出，旗下擁有“中央釆暖系統”“新風系統”等九大產品系統，組成了完善的產品矩陣，是國內舒適家居行業具有影響力的集成服務商之一。浙江可瑞於23年上半年完成7家關聯公司的資源和業務整合，相關績效有望於下半年逐漸顯現。
看好B端+C端雙輪驅動，維持“買入”評級
中長期來看，隨著存量房的需求逐步提升，公司零售業務長期增長可期；工程端公司通過主動對接優質客戶及專案，採取差異化競爭策略，增長有望保持穩健，“同心圓產品鏈”戰略進一步賦能公司長期增長潛力。但考慮到地產下游景氣回落，我們調整23-25年歸母淨利潤至14.0/16.1/18.5億元（前值為15.0/17.2/19.6億元），對應23-25年PE水準分別為18.6/16.1/14.0倍，參考可比公司24年17倍平均PE，認可給予公司24年22倍PE，對應目標價為22.25元，維持“買入”評級。
風險提示：需求增長不及預期；原材料成本上漲超預期；防水、淨水業務發展不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券張乾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.83%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利14.73億，根據現價換算的預測PE為17.64。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級20家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為25.7。
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