3Q23 業績符合我們預期
公司公佈3Q23 業績：收入13.5 億元，同比增長9.5%（追溯調整後），環比增長13.6%；歸母淨利潤4.7 億元，同比增長12.8%（追溯調整後），符合我們預期。
前三季度公司實現收入36.9 億元，同比增長12.2%（追溯調整後），實現歸母淨利潤13.6 億元，同比增長13.9%（追溯調整後）。其中，公司對廣佛公司代墊的管養支出全額計提減值準備6879 萬元。
發展趨勢
暑運旺季車流量高增，盈利實現雙位數增長。公司核心路產位於珠三角地區，區位條件優越，客車佔比高，三季度受益於暑運旺季，收入和盈利實現同比雙位數增長。根據交通規劃研究數據，7 月/8 月/9 月高速公路汽車交通量實現同比增長16%/25%/26%，其中客車流量恢復顯著，同比增長22%/34%/38%，三季度車流量的快速增長推動公司業績實現雙位數增長。
擬增資粵肇改擴建項目，持續發展公路主業。根據公司公告，公司擬向粵肇公司增資投資建設G80 廣昆高速公路粵境橫江至馬安段改擴建工程項目，按25%股比承擔資本金出資額約爲8.1 億元，資本金IRR 爲5.23%，高於現行長期貸款利率4.2%，項目具有一定的盈利能力。我們認爲公司持續拓展高速公路主業，除粵肇項目外，核心路產京珠高速公路廣珠段、參股路產江中高速和深圳惠鹽高速改擴建工程也在持續推進中，公司路產有望實現收費期限延長，保障長期通行費收入穩健增長。
分紅比例位居行業前列，防禦價值突出。根據公司發佈的《未來三年股東回報規劃（2021-2023 年度）》公告，2021-2023 年分紅比例不低於70%，是目前公路上市公司分紅比例最高的公司之一。按照現價測算，我們預計公司2023/2024 年股息率爲6.7%/7.1%，具備防禦價值。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。當前A 股股價對應2023/2024 年10.4 倍/9.8 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到公司業績確定性強、且市場對高分紅標的的認可度提高，我們上調目標價8.8%至9.6 元，對應12.0 倍2023 年市盈率和11.3 倍2024 年市盈率，較當前股價有15.0%的上行空間。
風險
經濟增速不及預期，改擴建進度不及預期。