公司發佈2023 年度三季報，報告期內公司實現營業收入16.5 億元，同比+12.6%；歸母淨虧損2.5 億元，同比+40.8%；扣非淨虧損2.6 億元，同比+42.4%。單Q3 來看，公司實現營業收入6.4 億元，同比+10.3%；歸母淨虧損3622 萬元，同比+83.1%，22Q3 為虧損2.1 億元；扣非淨虧損4128 萬元，同比+81.2%，22Q3 為虧損2.2 億元。收入的持續增長得益於行業客戶的快速增長，其中地方政府行業營收同比+43.9%、運營商行業同比+24.7%、教育行業同比+16.0%。
2023 年前三季度公司綜合毛利率62.31%，較2022 年前三季度提升1.08pct。單Q3 來看，毛利率提升20.77pct 至73.03%，主要系Q3 的高毛利業務佔比提升，在Q2 增長的基礎上環比繼續增長8.5pct。
公司人員結構持續優化，提質增效成效顯著，人均創收提升明顯。2023年前三季度公司銷售費用6.4 億元，同比+10.0%，銷售費用率39.0%（-0.9pct），得益於營銷側公司的行業深耕、地市下沉和渠道拓展戰略得到有效落實; 管理費用2.1 億元，同比-9.8%，管理費用率13.0%（-3.2pct）；研發費用5.9 億元，同比-5.9%，研發費用率35.5%（-7.0pct），得益於研發側公司已完成在雲計算、雲安全、信創安全、數據安全、工業互聯網安全、車聯網安全等方向的前置投入和全面佈局。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025 年公司EPS 分別為0.36/0.62/0.94 元/股，給予公司2023 年35 倍PE，則公司合理價值約為12.62 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新興安全業務開拓不及預期；下游客戶需求恢復不及預期；行業政策落地不及預期。