积极推动电解槽产品研发，加速氢能领域布局。在绿电制氢领域，公司主要产品为绿电智能制氢系统，集成了碱性电解槽、气液分离系统和纯化系统等，并采用自主研发的隔膜及催化剂并配备云边一体智能控制系统，当前最新的2000Nm2/h 碱性电解槽已成功下线，最大产氢量2000Nm2/h，电流密度≥6000A/m2。今年以来国内电解槽招标放量，预期24 年市场将迎来快速增长，公司电解槽产能已逐步投产，24 年开始有望贡献业绩增长点。投資要點
公司2023Q3 實現營收66.59 億元,同比+49.68%，環比-0.09%，實現歸母淨利潤7.85 億元,同比+64.61%，環比+575.21%。三季度硅片出貨規模增長，產線開工率回升，公司盈利能力得到明顯修復，Q3毛利率、淨利率分別爲20.44%、12.31%，環比提升7.43、10.06pcts。
Q3 硅片出貨迎來顯著增長，持續推動新產能建設。我們預計公司Q3 硅片產線保持較高稼動率水平，單季度硅片出貨在10GW 左右，相較Q2 迎來明顯增長，市場佔有率快速提升。產能方面，公司包頭40GW單晶硅項目已實現全面達產，在此基礎上公司規劃建設三期50GW 拉晶產能，建成後硅片產能將達到90GW，強化市場地位。此外，公司已簽訂長單鎖定尤尼明與TQC 的進口砂用於石英坩堝內層材料，並委託關聯公司澄利新材料代工石英坩堝以保障上市公司的拉晶需求，保障供應鏈安全。
積極推動電解槽產品研發，加速氫能領域佈局。在綠電制氫領域，公司主要產品爲綠電智能制氫系統，集成了鹼性電解槽、氣液分離系統和純化系統等，並採用自主研發的隔膜及催化劑並配備雲邊一體智能控制系統，當前最新的2000Nm2/h 鹼性電解槽已成功下線，最大產氫量2000Nm2/h，電流密度≥6000A/m2。今年以來國內電解槽招標放量，預期24 年市場將迎來快速增長，公司電解槽產能已逐步投產，24 年開始有望貢獻業績增長點。
盈利預測
我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤分別爲
20.33/29.35/35.17 億元，對應PE 估值分別爲8.76x/6.07x/5.06x，維持“增持”評級。
風險提示：
光伏裝機需求不及預期；硅片競爭格局加劇；供應鏈保障能力不及預期。
