公司公告2023 年三季報，業績基本符合市場預期。2023Q1-3 公司實現營業收入24.79億元，同比增長3.8%，實現歸母淨利潤2.93 億元，同比增長17.2%，實現扣非歸母淨利潤2.81 億元，同比增長18.5%；2023Q3 實現收入8.74 億元，同比增長2.1%，實現歸母淨利潤1.16 億元，同比增長13.2%，扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比增長11.5%。
收入端穩健增長，下游需求具備韌性，海外市場貢獻增量。收入端穩步增長，受原材料快速下行觸發調價機制影響，23Q1-3 向下遊供貨價格有所降低，銷售量仍保持穩健增長，行業格局持續優化。1）下游食品、日化、醫藥等大衆消費品行業具備韌性，公司彩印業務與優質客戶合作緊密，需求復甦帶來穩定增長的訂單。2）23H1 薄膜業務有所下滑，主要系醫療用透氣膜和消費電子產品保護膜受下游需求影響有所下降，23Q3 隨着新建產能穩步投產和內供、外銷的平衡，薄膜業務恢復增長，其中3.3 萬噸新型BOPE 薄膜項目，預計順應單一材質易回收可回收材質發展趨勢，持續打開下游市場需求。3）持續深入跨國公司產業鏈，海外市場貢獻增量，憑藉產品品質和價格上的競爭力，持續打入寶潔、高露潔、百事等跨國公司全球採購供應鏈。
利潤端，原材料成本下行驅動毛利率提升，費用率略有增加。公司毛利率滯後原材料成本變化一至兩個季度，23 年初以來原油價格及烯烴材料價格有所回落，驅動公司毛利率提升。
根據Wind ， 23Q3 英國布倫特原油現貨、聚丙烯期貨、聚乙烯期貨分別同比-14.1%/-5.0%/+3.5%，23Q2 分別同比-31.4%/-16.9%/-10.1%，原材料成本下行的同時，公司充分發揮產業鏈配套優勢，利用集團化管理，通過規模效應實現降本增效；同時推進MES 系統，精細化生產過程管控。23Q3 公司實現毛利率25.6%，同比提升2.1pct。
23Q3 公司實現銷售費用率、管理費用率、研發費用率1.6%/3.6%/4.7%，分別同比+0.2pct/-0.2pct/+0.5pct。毛利率的上升提振公司淨利率水平，23Q3 實現歸母淨利潤率13.3%，同比提升1.3pct。
環保政策推動行業集中度提升、單一材質易回收可回收材質發展，公司積極投入研發，拓展新市場、新業務。食品安全和環保類政策趨嚴，中小產能出清，龍頭集中度有望不斷提升。公司積極投入研發，23Q1-3 研發費用率4.5%，同比+0.3pct，與大客戶共同從事新產品研發，聚焦單一材質易回收、可回收的包裝材料，目前主要需求以海外跨國公司薄膜材料更新迭代爲主，同時推進薄膜業務應用場景的拓展，如牙膏管材、電子產品、奶酪膜等。
公司爲塑料軟包龍頭，長期經營穩健，下游爲大衆消費品龍頭，體現逆週期屬性。受益於食品安全，環保政策及產品升級趨勢，行業集中度持續提升。短期，公司受益於下游消費復甦及原材料成本下行帶來的利潤彈性，中長期，產能擴張持續帶來收入貢獻，薄膜業務及海外市場拓展打開成長空間，產品結構升級提振利潤率中樞。公司延續高股息政策，提供穩定回報。維持2023-2025 年公司實現歸母淨利潤預測4.43/5.05/5.80 億元，分別同比+22.0%/+14.1%/+14.7%，對應PE 爲12/10/9X，維持買入評級。
風險提示：下游消費需求疲軟、油價波動。