事件：公司發佈2023年三季度業績報告，前三季度實現營收20.04 億元（-57.32%），歸母淨利潤4.00 億元（-67.75%），扣非淨利潤3.37 億元（-71.38%），經營性現金-0.36 億元（-103.37%）；2023 年Q3 實現營收5.16 億元（-22.18%），歸母淨利潤0.65 億元（+5.38%），扣非淨利潤0.42 億元（-0.31%）。
盈利能力逐步回升，海外佈局持續完善。受去年同期應急產品銷售影響，公司表觀營收仍下滑，但毛利率及淨利率顯著提升，2023 年Q3 公司毛利率爲60.77%（+22.94pct），淨利率12.58%（+3.60pct），主要是營收結構調整，高毛利常規業務佔比提升所致。此外，公司持續推動海外重點國家本地化建設，強化熒光檢測試劑新品營銷力度，通過新品導入及儀器升級上移覆蓋終端；公司已完成若干重點國家註冊工作， 並基於現有海外經銷體系加速化學發光新渠道/終端開拓。目前，公司在肯尼亞的內羅畢大學培訓中心已順利落地， 並與印尼國有藥企Kimia Farma（KAFF）簽署戰略合作協議；毒品檢測領域，公司加速產品與服務本土化並逐步覆蓋全球市場。
堅持產線拓展及新平台開發，看好創新驅動長期成長。公司持續提高在研發能力建設和新品開發方面的資金投入，公司前三季度研發費用爲2.59 億，研發費用率12.95%（+6.36pct），完成多項新品開發與產品改進，在化學發光、免疫層析、電化學三大領域完成若干重點品類研發和上市工作，持續推動管式發光常規和特色項目快速發展， 並大力推進單人份發光條線國內外佈局。此外，公司以傳染病聯檢產品爲突破口，實現海外傳染病分子診斷市場拓展，並通過與頭部三甲醫院科研合作提升病理業務差異化競爭力。
投資建議：公司是國內 POCT 診斷龍頭，在技術平台及產品管線方面擁有顯著優勢，隨着常規業務逐步恢復，國內及國際市場共同發力，多領域戰略佈局穩步推進，未來長期前景良好。考慮到行業政策變化，我們下調公司2023 年至2025 年歸母淨利潤預測至5.03/6.26/7.87 億元， 同比-58.01%/+24.55%/25.70%，EPS 分別爲1.13/1.41/1.77 元，當前股價對應2023-2025 年PE 爲22/18/14 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：政策不確定性的風險、新產品推廣不及預期的風險、產品降價超預期的風險。