恆帥股份發佈2023 年三季度報告，2023Q1-Q3 實現營收6.62 億元，同比+26.34%，歸母淨利潤1.50 億元，同比+39.33%，扣非淨利潤1.41 億元，同比+48.48%。銷售毛利率進一步提升，達到36.08%。
三季度經營表現亮眼，營收利潤維持高比例增長2023Q3 公司實現營收2.64 億元，同比+30.72%，環比+22.79%，歸母淨利潤0.59億元，同比+43.07%，環比+15.69%，扣非淨利潤0.57 億元，同比+48.09%，環比+21.28%。
產品附加值提升，帶動毛利率穩步提高
2023Q3 公司銷售毛利率為37.28%，同比+3.87%，環比+1.04%。2023Q3 費用表現方面，銷售費用5.09 百萬元，同比+22.06%，環比+53.78%，銷售費用率為1.93%，其較快增長我們認為主要系新產品新客戶拓展所致；管理費用16.86 百萬元，同比+53.41%，環比+16.44%，管理費用率為6.38%，其增長主要系員工薪酬福利等增長所致；研發費用7.26 百萬元，同比+4.76%，環比+11.86%，研發費用率為2.75%；財務費用-1.19 百萬元，主要系利息收入與匯兌損益影響所致。
ADAS 主動感知清洗系統年內有望進入定點週期ADAS 主動感知清洗系統屬於公司針對清洗系統領域產品的前瞻性佈局，該產品的智能化程度和複雜程度均有大幅提升， 預計在未來高級別自動駕駛領域會有較好的市場前景。公司相關產品已陸續提交客戶進行產品路試，預計部分專案會於今年陸續結束路試進入定點環節。
智能化驅動車用微電機需求提升，新產品產業化落地在即我們認為，提升產品性價比，提供用戶想要的智能化配置，是對於車企及消費者在當下競爭環境下雙贏的解決方案。公司電機業務單元主要包括後備箱及側門電機、風扇電機等產品；電動模塊業務單元主要包括隱形門把手驅動機構、充電小門執行器等產品，均是汽車智能化重要的執行端零部件。磁性材料是決定電機性能的核心材料之一，公司已投入多方技術力量定製化開發了配套的磁性材料，按計劃相關研發專案預計於 2023 年進行新型磁性材料的產業化落地，逐步搭建小批量中試線。
盈利預測與估值
我們預計公司2023-2025 年營收分別為9.42、11.84、14.85 億元，歸母淨利潤為2.01、2.54、3.14 億元，對應PE31/25/20X。考慮公司微電機持續拓品升級，ADAS 主動感知清洗系統有望定點量產，維持“買入”評級。
風險提升
汽車智能化發展不及預期，公司新技術專案落地週期不及預期。