毛利率继续改善。公司单三季度实现营收3.63 亿元，同比增长10.6%，增速较上半年6.1%的增速有所提升；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长7.32%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下滑7.06%；实现综合毛利率35.3%，环比提升1.2pct；实现净利率14.0%，环比下降2.2pct。公司三季度毛利率呈现持续改善态势，预计主要受公司提升工厂自动化水平及原材料降本影响，四季度有望保持毛利率向好趋势。事項：
公司發佈2023 年三季報：公司前三季度實現營收10.8 億元，同比增長7.56%；實現歸母淨利潤1.55 億元，同比下滑15.4%；實現扣非歸母淨利潤1.27 億元，同比下滑23.9%。
評論：
毛利率繼續改善。公司單三季度實現營收3.63 億元，同比增長10.6%，增速較上半年6.1%的增速有所提升；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比增長7.32%；實現扣非歸母淨利潤0.41 億元，同比下滑7.06%；實現綜合毛利率35.3%，環比提升1.2pct；實現淨利率14.0%，環比下降2.2pct。公司三季度毛利率呈現持續改善態勢，預計主要受公司提升工廠自動化水準及原材料降本影響，四季度有望保持毛利率向好趨勢。
期間費用率有所提升，轉固顯著增加固定資產。公司單三季度銷售費用率8.92%，環比提升1.1pct；管理費用率5.03%，環比提升0.7pct；研發費用率10.5%，環比提升2.5pct。公司期間費用率提升較明顯，預計主要受三季度新入職人員數量增加影響。此外，公司三季度末固定資產4.81 億元，比上半年末的3.61 億元提升較為明顯，預計三季度折舊攤銷費用有所增加。
製造業復甦孕育彈性，PLC 及伺服進口替代大有可為。國內工業品庫存有望進入上行週期，而萬億特別國債等維穩經濟的措施持續加碼，製造業景氣度有望進入新一輪全面復甦。此外，PLC 作為控制層核心零部件實現自主可控戰略意義重大，進口替代空間大，公司仍大有可為。公司“控制+驅動+視覺”的整套解決方案優勢顯著，助力伺服保持較快速增長。
投資建議：考慮到今年下半年製造業復甦不及預期，公司通用零部件伺服和PLC 受需求影響收入增速不達預期，我們小幅下調公司盈利預測，預計2023-2025 年收入分別為15.0、18.9、23.3 億元（此前為16.1、19.9、23.8 億元）；歸母淨利潤分別為2.24、3.05、3.97 億元(此前為2.59、3.31、4.20 億元)；EPS 分別為1.59、2.17、2.82 元，結合可比公司平均估值，及公司在控制層小型PLC 較寬的護城河，維持給予公司2024 年20 倍PE，調整目標價為43.4元，維持“強推”評級。
風險提示：製造業景氣度不及預期；新興產業拓展進度不及預期；盈利能力回升不及預期等。