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中国电影(600977):经营恢复进行时 降本增效显著

中國電影(600977):經營恢復進行時 降本增效顯著

華泰證券 ·  2023/10/27 16:00

3Q23 歸母淨利大幅提升,各項業務持續恢復

公司2023 年Q1-Q3 實現營收42.10 億元(yoy+88.65%),歸母淨利4.71億元( yoy+79104.10% )。Q3 實現營收13.53 億元( yoy+90.13% ,qoq-4.2%),歸母淨利1.11 億元(yoy+664.8%,qoq-38.0%)。考慮到公司主控《志願軍》票房及國慶檔票房均低於預期,我們下調公司23-25 年歸母淨利至6.83/8.77/9.80 億元(前值爲9.58/11.08/12.37 億元)。可比公司23年Wind 一致預期PE 均值爲30 倍,考慮公司創作能力突出,給予公司23年38 倍PE,目標價13.90 元(前值18.36 元),維持 「買入」評級。

計提壞賬資產減值影響利潤,費用率降低降本增效顯著2023 年前三季度公司基於客戶資信的變化,共計提減值準備合計人民幣8423 萬元,其中壞賬準備7793 萬元、存貨跌價準備630 萬元。公司23Q1-Q3毛利率26.39%,同比提升7.75pct,且超過疫情前2019 年21.59%的水平。

同時,銷售/管理(含研發)/財務費用率分別爲2.95%/8.76%/-1.05%,同比降低1.43/6.47/0.45pct,降本增效效果顯著。

電影市場持續復甦,公司各項經營數據向好

據公司公告,23Q1-Q3 電影市場持續復甦,全國總票房445.28 億元,同比增長74.87%-1.43pct。公司各項經營數據向好,其中:1)出品方面,公司主導或參與出品的影片共28 部,累計票房佔同期全國國產影片票房總額的61.44%,同比提升4.63pct。2)發行方面,公司主導及參與發行國產影片累計票房佔同期國產影片票房總額的88.09%,同比提升8.12pct,進口影片票房佔同期進口影片票房總額70.17%, 同比提升10.5pct。3)放映方面,據貓眼數據,中影影投票房Q1-Q3 爲8.93 億元,同比提升73.4%。

暑期及國慶檔公司均有影片參與,主出品《志願軍》據貓眼專業版,23 年暑期檔票房約206 億元,爲檔期歷史最高。公司在檔期內參與出品電影6 部,包括《長安三萬裏》(票房17.9 億),《孤注一擲》(票房35.2 億)等。23 年國慶檔公司主出品電影《志願軍:雄兵出擊》上映,截至10 月27 日票房7.1 億。目前公司待上映及創作開發項目近 60 個,包括《射鵰英雄傳:俠之大者》等,後續有望持續貢獻業績彈性。

風險提示:電影票房不及預期,內容監管風險,進口片供給不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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