3Q23 歸母淨利同比+76%，維持盈利預測與目標價京能電力發佈三季報，1-3Q23 實現營收236 億元（同比+7%），歸母淨利8.29 億元（同比+6.6%），扣非淨利8.11 億元（同比+8.9%）。其中3Q23實現營收86億元（同比+7.8%，環比+34%），歸母淨利4.60億元（同比+76%，環比+1275%），淨利增長主要來自於投資收益同/環比的大幅增厚。維持盈利預測，預計23-25 年歸母淨利為10.9/14.5/15.8 億元，BPS 3.69/3.74/3.76元。參考可比23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），給予公司23 年1.1x目標PB，目標價4.06 元，維持“增持”評級。
新機組投產推升煤電電量，電價波動受現貨市場影響公司3Q23 發電量同比+22%至265 億千瓦時，公司發電機組送電區域需求持續回升；其中火電發電量同比+22%至264 億千瓦時，部分得益於裝機容量上升，其中京寧二期#3/#4 機組（各66 萬千瓦）於22 年底/23 年4 月投產，京泰二期（2x66 萬千瓦）於23 年8 月投產。公司1-3Q23 上網電價同比降5.5%，其中3Q23 同比降幅較大；電價隨行就市波動，公司發電機組主要分佈區域的電力現貨市場全面鋪開。公司煤電儲備裝機容量充足，包括涿州熱電200 萬千瓦擴建專案（已開展土地徵收工作、計劃於2026 年投產）和秦皇島熱電二期2x66 萬千瓦（已獲得核准）。
新能源指標逐步落地，有望貢獻發電增量
公司3Q23 新能源發電量為0.8 億千瓦時，當前電量佔比不高，但隨著在建專案陸續投產，新能源電量規模有望持續大幅增長。公司立足區位優勢，積極爭取電力外送通道新能源發展指標，以及靈活性改造容量新能源配置指標。2023 年新能源專案計劃投產20 萬千瓦、均為光伏專案，180 萬千瓦風電專案已陸續開工建設。
業績彈性充足，維持增持評級
火電行業基本面築底回升，公司3Q23 環比大幅扭虧為盈，我們預計23-25年業績彈性充足。可比公司23 年PB 均值1.1x（Wind 一致預期），公司當前股價對應23 年0.8xPB。公司火電資產優質，給予公司23 年1.1xPB，目標價4.06 元/股。維持增持評級。
風險提示：煤價漲幅超預期、利用小時數下滑、在建專案進度不及預期。