Q3 扣非淨利同增19.32%，持續穩健增長，維持“買入”評級公司發佈三季報，23 年Q1-Q3 營收96.51 億元（yoy+0.23%），歸母淨利17.74 億元（yoy+2.17%），扣非淨利16.99 億元（yoy+12.51%）。其中Q3營收24.72 億元（ yoy-3.71% ， qoq-37.28% ）， 歸母淨利2.14 億元（yoy-7.25%），扣非歸母淨利1.91 億元（yoy+19.32%）。考慮Q3 業績有所下滑， 我們調整23-25 年淨利至22.23/24.76/27.22 （ 前值23.48/26.08/28.51）億元，24 年可比公司Wind 一致預期均值PE 為10X，考慮公司龍頭地位，數位化轉型加速，我們給予公司24 年14X PE，給予目標價13.58 元（原值：13.8 元），維持“買入”評級。
Q1-Q3 出版及發行業務營收整體穩健，Q3 略有波動23Q3 收入同比下滑3.71%至24.72 億元。分業務看，1-23Q3 公司出版業務收入33.39 億元，同增2.8%，其中23Q3 出版業務收入9.51 億元，同降1.43%；1-23Q3 發行業務收入75.8 億元，同增1.1%，其中23Q3 發行業務收入18.14 億元，同降2.57%。業務總體保持穩健。
Q1-Q3 毛利率/銷售費用率/管理費用率均略有提升23Q1-Q3 公司毛利率40.07%，同比+0.79pct，其中23Q3 毛利率35.32%，同比+1pct。分業務看，23Q3 出版業務毛利率37.47%，同比+0.39pct；發行業務毛利率29.09%，同比+3.4pct。1-23Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為12.09%/12.22%/0.26%/-3.35% ， 分別同比+0.39/+0.77pct/-0.06pct/-1.51pct，其中23Q3 銷售/管理/研發/財務費用率分別為15.51%/15.24%/0.37%/-4.11%，分別同比+1/+0.82/+0.16/-1.7pct，受收入下降影響，Q3 銷售費用率與管理費用率略有提升。
全面合作中國移動，加大數位轉型力度
公司與中國移動的戰略合作不斷推進，共同圍繞智慧教育、5G+閱讀服務體系、雲遊戲影視創新媒體融合、資訊化業務、新技術研發創新五個方面深耕。
學科網引入中移資本戰略投資，中移資本持股 21.98%，成為學科網第三大股東。學科網將藉助中國移動在教育資訊化技術、產品和渠道領域的優勢，在數字化內容提供、產品研發、品牌推廣與業務運營等領域發力。
風險提示：數位化轉型進度不及預期，出版發行業務不及預期。