2023Q1- Q3 歸母淨利潤9536 萬元，YoY-15.1%2023 年前三季度公司實現營業收入6.54 億元，同比+16.0%，實現歸母淨利潤9536 萬元，同比-15.1%；其中23Q3 實現收入1.71 億元，同比+37.7%，實現歸母淨利潤2079 萬元，同比+12291%，主要系銷售淡季小基數下正常波動。我們維持盈利預測，預計公司2023-2025 年EPS 分別為0.36、0.46、0.58 元。參考可比公司2024 年31 倍PE 估值，考慮到公司轉基因玉米品種率先過審、具備先發優勢，我們給予公司2024 年39 倍PE，目標價18.00 元，維持“增持”評級。
預收款同比+24%，玉米種業景氣向上可期
Q3 末公司預收款為10.7 億元，同比+24%，較上年+17pct。我們分析主要系玉米價格處於歷史較高水平，有效提升下游農民種植積極性，同時公司持續加大營銷力度、玉米種子品牌優勢進一步提升。Q3 為傳統種子銷售淡季，低基數下導致公司淨利潤水準波動較大。公司前三季度公司毛利率為30.6%，較上年-2.6pct，主要系除玉米種之外的種子制種成本顯著上升。整體而言，公司主業玉米種子經營穩健，其它業務稍有拖累。
轉基因商業化加速推進，種業龍頭有望受益
10 月17 日，農業農村部公示首批轉基因作物初審通過名單，其中公司獲批1 個轉基因玉米品種。考慮到下一銷售季即將啟動，公司有望憑藉先發優勢搶佔市場，進一步提升市佔率。上半年公司94%的收入源自玉米種子，在轉基因加速推進、玉米價格高位震蕩的背景下，我們認為其後續增長彈性較大。從市場地位來看，公司為雜交玉米龍頭，是國家最早實施育繁推一體化的試點企業，擁有完善的商業化育種體系、豐富的種質資源儲備，整體研發實力強勁。
目標價18.00 元，維持“增持”評級
公司轉基因玉米品種率先通過審定，且具備領先的雜交育種研發優勢，在種業技術升級的背景下有望進一步提升市佔率，發展空間廣闊。我們預計公司23-25 年歸母淨利潤分別為3.13、4.01、5.13 億元，對應EPS 分別為0.36、0.46、0.58 元，目標價18.00 元，維持“增持”評級。
風險提示：轉基因品種推廣進度不及預期，轉基因增產效果不及預期，種業監管力度不及預期，發生嚴重自然災害，糧價表現不及預期等。