核心觀點
2023Q1-3 公司營收延續高增長，盈利能力穩中有升，業績符合預期。2023Q3 以來，國內動力鋰電行業景氣度有所改善，公司2023Q3 驗收明顯加速。
展望2023Q4，我們判斷ACC、大衆等歐洲企業鋰電設備訂單有望落地，公司有望收穫較大份額訂單，同時公司的光伏設備業務有望進一步放量。中長期看，公司持續推進的平台化戰略，2023年以來光伏設備業務已實現放量，後續3C 設備、激光設備、氫能裝備等業務有望驅動公司業績長期成長。
事件
公司發佈2023 年三季報，2023Q1-3 實現營收131.86 億元，同比+31.86%；實現歸母淨利潤23.24 億元，同比+39.54%。其中，單季度2023Q3 實現營收61.01 億元，同比+34.04%；實現歸母淨利潤11.23 億元，同比+31.71%。
簡評
國內動力鋰電業務驗收、接單加速，仍爲公司營收增長的主要驅動力
2023H1 由於下游動力電池企業普遍開工率不足，項目進度普遍有所延後，致使招標量及驗收量均有所下滑。進入2023Q3，國內頭部動力電池企業開工率有所恢復，驗收及接單速度有所加快，直接體現在公司2023Q3 實現營收61.01 億元，同比、環比分別增長34.04%、60.05%，新接訂單情況相較於上半年亦有所恢復。
海外鋰電設備、光伏設備業務需求正旺，公司持續對接頭部客戶，進展順利
1）海外鋰電設備方面，2021 年以來公司即大力佈局歐洲市場，已實現對瑞典Northvolt、德國大衆、法國ACC、土耳其SIRO 等頭部企業的批量供應，2023 年以來歐洲市場需求持續旺盛，我們判斷，2023Q4 隨着ACC、大衆等企業的訂單下達，公司海外鋰電設備訂單佔比有望進一步提升。此外，公司進一步加大北美、東南亞等動力鋰電新市場的佈局。隨着上述市場需求高增，未來有望對國內市場的週期性波動起到平抑作用。
2）光伏設備方面，公司持續致力於光伏新工藝、新設備的開發量產，佈局TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦等新型電池整線自動化裝備。據公司微信公衆號披露，2023 年Q3 公司提供的XBC 全工序設備在行業頭部客戶現場順利實現滿產，獲得客戶認可並追加訂單，至今已累計獲得超過20 億+設備訂單。
平台化佈局持續推進，非鋰電業務未來可期
公司定位爲高端裝備平台型公司，除上述鋰電設備、光伏設備外，公司在其他多個下游裝備領域具備較強競爭優勢。1）3C：以自研的3D 視覺算法爲核心技術，建立3D 全場景應用，在視覺測量、AI 瑕疵檢測、精密成型、通用組裝等方面的技術達到了世界領先的水平，可以爲手機、筆記本、平板電腦、智能穿戴、汽車電子、新型顯示等行業提供整體解決方案。2）激光：提供激光切割、焊接、打標、蝕刻、開孔等激光加工設備，激光FPC加工設備、MicroLED 激光巨量轉移設備等獲得頭部客戶重複訂單；3）氫能：在燃料電池方面，已與捷氫科技等國內外龍頭企業形成了長期戰略合作關係，可提供氫能燃料電池整線解決方案；在PEM 電解槽方面，已和多家知名企業形成合作，可提供PEM 電解槽制氫整線裝備。
盈利預測與投資建議
預計2023-2025 年公司實現營業收入分別爲196.57、244.97、285.23 億元，同比分別+41.09%、+24.62%、+16.44%；公司實現歸母淨利潤分別爲34.89、44.19、52.03 億元，同比分別+50.54%、+26.67%、+17.75%，對應PE 分別爲11.76、9.29、7.89 倍，維持“買入”評級。
風險分析
1）下游產業政策變化風險：公司業務與我國新能源產業政策相關度高，如果相關產業政策發生重大不利變化，將對公司經營業績產生不利影響。
2）訂單盈利低於預期：2021 年以來，國內外動力電池企業加速擴產，引起鋰電設備行業需求旺盛，與此同時也吸引了衆多自動化設備企業切入鋰電領域。隨着下游擴產增速放緩，鋰電設備行業存在行業競爭加劇的可能性，新接訂單盈利能力或將承受壓力。
3）拓展新領域客戶不及預期：若公司開拓海外、儲能客戶進展不及預期，或對其新接訂單產生不利影響。