事件：公司發佈2023 年三季報，2023 年前三季度，公司實現營業收入1.79億元，同比下降41.34%；歸母淨利潤-0.15 億元，同比增長76.83%。其中，Q3 實現營業收入0.77 億元，同比下降26.40%；歸母淨利潤0.95 億元，同比增長151.07%，利潤增速環比有較大幅度增長。
擁抱AI戰略轉型，業績初見成效。公司佈局的AI 業務已在經營業績上產生貢獻。2023 年前三季度，公司AIGC 產業營與AI 行業模型開發等AI 服務實現收入58.18 萬元，毛利率達84.07%。報告期內已開展公測的黑馬天啟科創大模型，與黑馬智算中心算力租賃設備採購，均為未來業績的提升打下堅實基礎。
業務轉型陣痛期已過，AI助力毛利率提升。公司繼續全面收縮低毛利的財稅業務規模，整體收入持續承壓。利潤端Q3 已實現單季度扭虧為盈。受益於AI 戰略佈局對公司傳統業務經營能效的提升，1-9 月份公司整體毛利率較H1提升超過5pct 達到50.49%。
投資建議：公司作為業內知名的中小創企業服務與孵化機構，通過戰略轉型全面擁抱AI，主動收縮低毛利業務，整體盈利能力獲得顯著提升。我們看好公司不斷豐富在AI 領域的佈局，打造算力+算法+服務的AI 生態更好地賦能各行各業的中小企業。我們看好公司的發展，預測公司2023-2025 年實現營收5.12 億元、7.28 億元、9.96 億元；歸母淨利潤0.16 億元、0.39 億元、1.10億元； EPS 0.09、0.23、0.66，PE 358X、144X、51X，維持“增持”評級。
風險提示：合同無法如期履行風險；行業競爭加劇；技術轉化不及預期；大模型技術發展不及預期；行業政策變動。