事件：10 月26 日公司發佈三季報，公司2023Q1-Q3 歸母淨利潤2.08 億元，同比-21.87%。
業績點評：三季報顯示，公司2023Q3 實現營收2.54 億元，同比-47.43%；歸母淨利潤0.67 億元，同比-45.84%；扣非歸母淨利潤0.66 億元，同比-46.89%。公司2023Q1-Q3 實現營收8.44 億元，同比-30.72%；歸母淨利潤2.08 億元，同比-21.87%；扣非歸母淨利潤2.03 億元，同比-23.66%。公司業績承壓，主要系今年以來美國對公司主營產品消費需求整體下降、產品市場競爭加劇所致。
23Q1-Q3 公司銷售毛利率同比+3.66pct，銷售淨利率同比+2.8pct。2023Q1-Q3公司銷售毛利率為33.42%，同比+3.66pct；銷售淨利率24.69%，同比+2.8pct。
2023Q1-Q3 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.87%/3.48%/3.39%/-4.98%，同比+1.25pct/+1.49pct/+0.67pct/-2.43pct。其中，財務費用下降幅度較大，主要系公司進行現金管理產生的利息收入增加所致。
公司財務狀況良好，現金流、償債能力優秀。前三季度，公司償債流動比率為16.42%，短期償債能力出色；23Q1-Q3 公司淨利潤現金含量82.01%，過去五年平均為100.66%，現金流出色；23Q1-Q3 公司主營業務收現比率為98.76%，過去五年平均為99.99%，公司收入變現能力較強。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年營收為12.03、14.44、17.57 億元，同比-18.2%/+20.0%/+21.7%；歸母淨利潤分別為2.96、3.50、4.22 億元，同比-5.2%/+18.4%/+20.4%，對應當前估值分別為15、13、11 倍，具備估值性價比，維持“買入”評級。
風險提示：對前兩大客戶存在較大依賴風險，行業競爭加劇，原材料價格波動。