事件：2023 年10 月25 日晚，愛施德披露2023 年三季報，營業總收入695.26 億元，同比去年增長2.36%，歸母淨利潤爲5.17 億元，同比去年下滑18.09%，基本EPS 爲0.42 元。
2023Q3 公司營收同比實現穩健增長，歸母淨利潤體現小幅承壓。據公司三季報數據顯示，2023Q3 公司實現營業收入229.81 億元，較2022Q3 的218.93億元同比穩健增長4.97%，公司2023Q3 實現歸母淨利潤1.98 億元，較2022Q3的2.23 億元同比下滑11.34%，較2023Q2 的1.44 億元環比增長36.88%，歸母淨利潤環比增長明顯。公司2023Q3 毛利率水平達3.46%，較2023Q2 的2.73%環比提升0.73pcts，毛利率水平有所回升。
公司海外市場開拓成果顯著，新零售業務佈局持續演進。公司積極拓展海外市場，2022 年海外業務大幅增長，實現海外營收57.57 億元，同比+71.11%。
目前公司已取得榮耀在海外多個國家及地區的獨家授權，攜手榮耀在中國香港市場實現了銷售份額及銷量規模的新突破。公司在助力其他品牌海外銷售的同時積極構建自有品牌的海外出路，爲自有業務出海打下基礎。傳統零售模式以線下實體店鋪渠道爲基礎，單一依賴周邊人群銷售商品，嚴重限制受衆範圍和新客戶流入，無法促進快速消費。公司經多年積累，從單一線下傳統渠道切入電商新零售領域，通過平台電商、直播電商、短視頻、社交平台等數字化工具，形成線上全場景的品牌運營和會員運營能力，能夠在全網絡範圍內吸引客戶，實施個性化推送和服務，並依託倉儲和物流網絡實現降本增效，推動零售業務升級。
消費電子市場逐步復甦，新產品迭代有望驅動下一輪增長。2022 年以來受新冠疫情、行業週期、供應鏈斷裂等多因素影響，全球消費電子市場持續疲軟。
Canalys 數據顯示，全球智能手機出貨量連續第五個季度下滑；2023Q2 中國大陸智能手機出貨量6430 萬部，同比-5%，整體出貨量雖仍下降但降幅已逐步收窄，消費市場面臨復甦跡象。同時伴隨摺疊屏智能手機相關技術的日趨成熟，以及AI 技術應用深入，消費電子公司加大AI 智能硬件領域佈局，或將帶來新一輪消費電子終端創新和商業模式變革。我們認爲隨着市場情緒逐步好轉，疊加新技術更新迭代，全球消費電子終端消費市場有望迎來複蘇拐點。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲8.02 億元、9.37億元、11.50 億元，當前股價對應PE 分別爲12X、10X、8X。我們預計伴隨手機消費市場的復甦，公司手機銷售業務回升將帶動公司整體營收增長，同時公司作爲通信電商領域領先企業，積極推進新零售戰略，拓寬銷售渠道，開拓新市場，後續具備較強成長性，看好公司後續發展，維持“推薦”評級。
風險提示：消費電子市場需求恢復不及預期；公司新業務拓展不及預期。