2023 年10 月26 日公司披露三季報，前三季度實現營收14.26 億元，同比增長11.02%；實現歸母淨利潤1.43 億元，同比-51.44%。
其中，Q3 單季度實現營收5.25 億元，同比增長17.98%；實現歸母淨利潤0.46 億元，同比-42.81%。
3Q23 營收同比環比均保持增長，MOSFET 行業競爭加劇業績短期承壓。2023Q3 公司實現單季度營收5.25 億元，同比+17.98%，環比+5.42%；實現扣非後的歸母淨利潤為3703 萬元，同比-44.58%。2023 年消費市場需求疲軟，公司晶閘管等存量業務承壓，晶閘管產線產能利用率未能打滿，導致單位成本上升，毛利率有所下滑。受需求側影響，功率器件產品價格波動較大，海外功率半導體龍頭企業重回大陸市場行業競爭加劇。為保證收入規模的穩定增長和搶佔市場份額，公司部分產品價格有所調整，3Q23 公司綜合毛利率較22 年全年下降5.85 pcts 至34.56%。
各項運營指標均有所提升，受下游需求不景氣影響公司多元佈局持續優化產品結構。從運營指標來看，根據Wind 的數據，3Q23公司存貨周轉率從1H23 的1.09 上升至1.81，3Q23 公司應收賬款周轉率從1H23 的2.30 上升至3.63，各項運營指標持續改善。
公司下游從傳統的白電、小家電、電力電子模塊、安防、通訊向汽車電子、光伏等領域全面拓展。公司在穩定晶閘管、防護器件等現有的存量業務的同時，持續研發投入逆勢擴產，MOSFET 業務收入和佔比穩步提升。受海內外的宏觀經濟因素等影響，目前功率半導體處於行業週期的底部，公司持續深耕功率半導體產業，堅定發展IDM 模式構建長期競爭優勢。
考慮到行業景氣度下行以及基於半年報下修毛利率預測，我們下修公司2023~2025 年歸母淨利潤預測至1.97/3.86/4.82 億元，分別同比-45%/+96%/+25%，對應EPS 分別為0.27/0.53/0.66 元，公司股票現價對應PE 估值為62/32/26 倍，維持“買入”評級。
風險提示
技術迭代和產品升級不及預期；市場競爭加劇；可轉債轉股。