中信出版披露2023 年三季報業績：（1）23Q1-Q3，公司實現營收12.86億元，同比減少3.11%；歸母淨利潤1.26 億元，同比減少8.98%，其中計提資產減值損失0.39 億元；歸母扣非淨利潤1.19 億元，同比減少12.35%。（2）23Q3，公司實現營收4.13 億元，同比減少13.77%；歸母淨利潤0.35 億元，同比減少27.82%；歸母扣非淨利潤0.29 億元，同比減少37.60%。
中信出版在圖書零售市場的龍頭地位穩固，市佔率進一步提高。根據開卷數據，23Q1-Q3 全國圖書零售碼洋同比下降1.04%，同期公司在全國圖書零售市場中的實洋佔有率為3.28%，較去年同期提升0.38pp。
在經管、少兒、心理自助、傳記類細分市場，公司均位居市場第一位。
報告期內，公司推出重點圖書《埃隆·馬斯克傳》，以IP 聯動形式推出《奧本海默傳》、《長安三萬裡》系列圖書等。
融合AIGC 新技術，期間費用有所提升。公司以數據驅動和技術應用提質增效，23Q3 毛利率同比提高2.88pp。公司構建數位智慧體系，研發數據資產，與主要AIGC 模型技術公司積極開展合作。2023 年8 月AIGC 數智出版平臺輔助出版的《血與鏽》科幻系列小說面市，23Q3研發費率同比提高0.39pp，管理費率同比提高1.88pp。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025 年的營業收入為18.31/19.51/20.53 億元，歸母淨利潤為1.70/2.35/2.70 億元。雖然國內圖書消費相對疲軟，中信出版保持龍頭地位、且市佔率進一步提升，公司積極融合AIGC 技術提質增效、打造智數出版產業鏈。參照同類上市公司，我們給予中信出版2024 年26 倍的PE 估值，對應的每股合理價值為32.18 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。圖書消費疲軟；AI 技術應用不及預期；線上折扣加劇；行業監管政策變化；新媒體渠道投入較大。