事件:10 月25 日，公司發佈2023 年三季度報告，年初至報告期末實現營收170.14 億元（同比+6.70%）；歸母淨利潤實現34.74 億元（同比+9.47%）；扣非歸母淨利潤實現33.60 億元（同比+10.13%）。單Q3 實現營收58.45 億元（同比+2.24%）；歸母淨利潤11.66 億元（同比+10.57%）；扣非歸母淨利潤11.17 億元（同比+7.14%）。
點評：
（1）費用端優化向好，營收端增速穩定，業績穩步發展從費用端來看，根據公司三季度公告，公司年初至報告期末，銷售費用、管理費用、研發費用和財務費用分別約54.09 億元、16.76 億元、37.25億元和-3.71 億元，單Q3 銷售費用約17.31 億元（同比-8.65%，環比-13.79%），管理費用約5.92 億元（同比+20.57%，環比+10.04%），研發費用約13.94 億元（同比+6.09%，環比+17.94%），財務費用約-1.27 億元（同比-15.33%，環比-27.84%），其中銷售費用率爲29.62%較上期下滑約4 個pct，管理費用率和研發費用率分別爲10.13%和23.85%，管理費用增加主要系公司回購股份所致；從營收端來看，23 年單Q3 和前三季度的營收利潤同比均保持上漲，綜合來看公司發展穩定，業績持續向好。
（2）創新管線豐富，出海邊際加碼，公司未來可期公司研發創新管線覆蓋疾病多樣，臨床持續獲批爲公司發展賦能，項目臨床、受理和上市穩步推進，體現公司研發實力雄厚，細分來看，1）臨床持續獲批，研發管線穩步推進，7 月陸續獲批艾氟洛芬貼劑、SHR-1703 注射液、HRS-9815 注射液、馬來酸吡咯替尼片等，8 月陸續獲批註射用HRS-7053、HRS-6209 片，9 月陸續獲批註射用SHR-3032、注射用SHR-A1912、SHR-2005 注射液等；2）Ⅲ期臨床進展順利，產品上市可期，截止目前6款產品進入Ⅲ期臨床，覆蓋痛風、高尿酸血癥、促排卵和結直腸癌等疾病領域；3）NDA 受理接續，疾病領域廣覆蓋，截止目前NDA 受理產品達9款，覆蓋高脂血症、特應性皮炎和2 型糖尿病等領域，其中8 月注射用卡瑞利珠單抗的生物製品許可獲得FDA 受理，是今年第四款出海產品，體現出公司國際化出海加速推進，產品未來可期。
盈利預測：考慮公司研發管線豐富、費用端持續優化、營收利潤增速穩定，國際化加速推進，我們預計公司2023-2025 年營業收入分別爲247.13億元、293.51 億元和336.18 億元；歸母淨利潤分別爲45.41 億元、57.51億元和72.71 億元；2023-2025 年EPS 分別爲0.71 元、0.90 元和1.14元，公司當前股價對應PE 估值分別爲62、49、39 倍，維持公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示：海外上市不確定性，里程碑付款不確定性，行業政策不及預期等不可抗力風險。