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三峡水利(600116):来水好转业绩回升 增持回购彰显发展信心

三峽水利(600116):來水好轉業績回升 增持回購彰顯發展信心

廣發證券 ·  2023/10/27 18:52

來水好轉三季度利潤回升,增持回購並舉彰顯發展信心。公司發佈23年三季報,23Q1~Q3 實現營業收入83.91 億元(同比+1.7%),歸母淨利潤3.37 億元(同比-24.7%),其中Q3 實現歸母淨利潤3.06 億元(同比+83.5%),Q3 業績大幅回升主要系來水好轉後高毛利自發電量提升及外購電成本下降;但聯營企業天泰能源利潤下滑導致投資收益同比下降91%至0.17 億元、市場行情影響電解錳利潤同比下降、計提信用減值損失0.75 億元,共同導致前三季度業績下滑。此外,控股股東長江電力擬增持0.5~1 億元,公司擬回購1~2 億元。

來水好轉自發電量恢復,需求向好售電量提升。公司自有水電裝機74.62 萬千瓦,23Q1~Q3 發電量19.16 億千瓦時(同比-2.2%),其中Q3 發電量10.61 億千瓦時(同比+142%),同時得益於客戶用電量增加,23Q1~Q3 售電量104 億千瓦時(同比+3.9%),售電均價0.491元/千瓦時(同比+0.6%)。根據公司業績,公司規劃十四五末配售電/市場化售電量分別達200/800 億千瓦時,23H1 簽約電量240 億千瓦時。

多點開花,綜合能源服務業務穩步推進。根據公司業績,(1)萬州熱電聯產項目投運,重慶兩江龍興贛鋒能源站項目取得前期批覆手續,8 月中標鞍鋼集團下屬子公司本鋼板材2×135MW 餘氣資源綜合利用發電項目BOT 總包工程;(2)兩個獨立儲能項目已於8 月初併網,總裝機規模300MW/600MWh;(3)上半年完成電動重卡決策項目27 個,投產7.1MW 屋頂光伏項目,36MW 農光互補光伏啓動EPC 工程招採。

盈利預測與投資建議。預計公司23~25 年歸母淨利潤爲5.3/8.3/10.3億元,按最新收盤價對應PE 分別爲29/18/15 倍。來水好轉自發電量改善,綜合能源服務持續推進。給予公司24 年25 倍PE 估值,對應10.85 元/股合理價值,維持“買入”評級。

風險提示。來水波動;購售電價差縮小;綜能服務進展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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